香飘飘:果汁茶放量拉动业绩高增

事件: 公司发布了2019年中报。 2019年上半年, 公司实现营业总收入13.77亿元,同比增长58.26%;实现归母净利润0.24亿元,同比增长143.11%,业绩超预期。

    点评:

    ? 果汁茶持续放量拉动业绩高增。2019年上半年,公司果汁茶实现营收5.89亿元,持续放量, 营收占比达到近43%。 冲泡类奶茶实现营收7.12亿元,同比下降2.81%;其中经典系列实现营收4.67亿元,同比增长7.9%;好料系列实现营收2.44亿元,同比下降18.34%。液体奶茶实现营收0.63亿元,同比下降50.6%。上半年业绩高增主要得益于果汁茶的持续放量。

    ? 线上线下实现快增。 2019年上半年, 经销商渠道实现营收12.94亿元,同比增长57.16%; 其中华东市场实现营收4.99亿元,同比增长29.57%;西南市场和华中市场分别实现营收2.25亿元和2.08亿元,分别同比增长60.38%和90.59%;西北、华南、华北、东北市场分别实现营收1.34亿元、0.92亿元、 0.85亿元和0.51亿元,分别同比增长55.26%、 77.48%、 120.19%和324%。 电子商务渠道实现营收0.57亿元,同比增长64%。 上半年,经销商净增加90家,经销商总数达到1377家。

    ? 盈利能力有所提升。 公司2019年上半年综合毛利率同比提高6个百分点至36.97%;期间费用率同比下降5.02个百分点至37.1%,其中销售费用率同比下降8.09个百分点至28.38%,管理费用率同比提高2.92个百分点至8.57%,财务费用率同比提高0.15个百分点至0.16%。 受益于毛利率提高和费用率下降, 净利率同比提高7.98个百分点至1.71%。

    ? 维持谨慎推荐评级。 预计公司2019-2020年EPS分别为0.95元和1.13元,对应PE分别为41倍和34倍。 公司果汁茶有望持续放量,产能扩张有序推进。 维持谨慎推荐评级。

    ? 风险提示: 食品安全风险等。