沃施股份:19H1归母净利润同比增600%,中海沃邦业绩超预期,期待业绩持续释放

中海沃邦业绩超预期,30井区获能源局备案,新立燃气销售公司,未来增长可期

    中海沃邦是山西省重要的天然气企业,2018年其产气量占山西省天然气产量的13.59%;其与中油煤合作经营的石楼西区块面积1524平方公里,截至2018年底,已探明区域的经济可采储量443亿方。2019年4月,“鄂尔多斯盆地石楼西区块永和30井区致密气8亿方/年开发项目”在国家能源局完成了备案,永和30井向开发、生产阶段过渡,中海沃邦销气量有望进一步提升。上半年,中海沃邦设立山西沃晋燃气销售公司,并与与下游用户签订了天然气销售合同,开拓了长期稳定的天然气用户,创造了新的利润增长点;此外,沃晋燃气销售公司还与中油煤签订了天然气采购协议,以保障稳定供气。2019年上半年,中海沃邦天然气勘探开采进展顺利,天然气产量稳步增长,开采量4.69亿方,同比增加36.60%;营业收入6亿元,同比增加35.63%;净利润2.8亿元,同比增加39.80%。预计中海沃邦19-20年产气量约为9.1/10.8亿方,净利润约为4.99/6.15亿元。

    原有业务营收增长但毛利下滑、天然气井处理损失,上半年业绩略受影响

    上半年公司原有业务营收1.4亿元,同比增13%;毛利率18.28%,同比减3.49个百分点;石楼西区块内,中海沃邦位于自然保护区内的天然气井的处置损失约2600万元;此外并购借款使得公司财务费用增加,以上因素对公司业绩有所影响。

    看好中海沃邦发展,公司拟继续增发收购、现金收购股权至实现67%绝对控股

    看好中海沃邦未来发展,公司拟发行股份购买控股子公司沃晋能源另外41%股权,从而间接购买中海沃邦11.15%的股权;交易后,公司仍控制中海沃邦50.50%股权,但权益比例将从37.17%增至48.32%。中海沃邦100%股权交易价格为54.7亿元,沃晋能源41%股权作价6.1亿元,本次收购将增发2125.49万股,公司总股本从1.02亿股增加值1.23亿股。中海沃邦18年业绩对赌完成后,公司将继续现金收购中海沃邦16.50%股权,从而控制中海沃邦67%股权,成为其绝对控股股东。

    盈利预测:我们预计公司19-20年归母净利润为1.74/2.27亿元,EPS为1.7/2.23元/股。同时给予备考盈利预测:①公司增发收购沃晋能源41%股权后,19-20年归母净利润为2.23/2.96亿元,EPS为1.86/2.4元/股。②公司收购中海沃邦67%股权后,19-20年归母净利润为3.1/3.97亿元,EPS为2.53/3.22元/股。

    风险提示:拟购买资产估值风险,交易被暂停/取消风险,产气量不达预期,气价下跌,宏观经济下行。