家用电器行业周报:联姻京东!格力生活电器预计2021年进入行业前四

类别:行业研究 机构:申万宏源集团股份有限公司 研究员:刘正,周海晨 日期:2019-08-13

本周家电板块跑输沪深 300指数 1.7个百分点。本周申万家用电器板块指数下跌 4.7%,跌幅大于沪深 300指数的 3.0%。本周苏泊尔(2.1%)领涨,惠而浦(-5.9%)、长虹华意(-5.7%)、浙江美大(-5.5%)领跌。

    数据观察:上半年家电品类全线下跌,厨卫市场承压前行1) 上半年线上市场增速放缓,各品类全线下跌厨卫抗压性亮眼: 根据中怡康数据,2019H1家电行业整体零售额 4656亿元,线上零售额 1697亿元占比 36.4%较去年略下降;线上市场同比增长率仅 1.4%,下跌明显。各品类销售额全线下跌,黑电白电颓势明显,跌幅分别达 14.1%和 5.3%;厨卫抗压性强,同比基本持平。

    2)厨卫产品两大趋势:“大”化产品渐受青睐,互联网化大势所趋:根据中怡康数据,大容积热水器已成主流,燃气热水器和电热水器大容积占比分别上升至 80%和 71%;洗碗机和净水机大产品比重涨幅亮眼,分别上升至 36%和 60%。作为智能化的第一步,厨卫单品互联网化步伐加快,15.6%的洗碗机和 14.9%的净水机已具备 WIFI 功能。

    3) 厨卫行业全年规模有望突破 2400亿,集成灶、洗碗机成增长引擎: 根据中怡康数据,2019年厨卫行业整体规模将会突破 2400亿元,增速同比下降 1.1%;预计集成灶集成灶、洗碗机和嵌入式一体机增长速度最快,分别为 25%,23%和 28%,带动厨卫市场承压前进。

    投资建议:格力“牵手”京东,生活电器“双管齐下”变速前进1)格力与京东战略合作,预计 2年后进入行业前四。8月 7日,格力和京东针对家电产品中的冰洗、饭煲品类产品,在网络销售、服务、智能研究等领域达成战略合作意愿;此次“联姻”周期为 2019年-2021年。格力将持续不断地研发并输出新品,京东则在资源上给予支持,并且双方就此次合作也制定了“格力冰洗、饭煲产品 2020年冲击行业前六,到 2021年突破行业前四”的目标。从格力电器披露的 2018年年报来看,公司正在逐步降低对空调品类的依赖,分散单一品类依赖的分险!格力在 2018年 9月 30号以 12.47亿实现对合肥晶弘 100%股权收购和并表,带来公司生活电器业务同比增长 64.9%,占营收比例提升至 1.91%,晶弘冰箱 2018年 Q4实现营收 7.84亿元,净利润 8880.85万元,为公司贡献稳定收益。

    2)投资建议:我们继续沿着价值+成长双主线推荐行业龙头个股:1)稳健组合:美的集团+格力电器+海尔智家+苏泊尔。对美出口比例可控、具备较强风险转移能力的白电龙头格力电器、美的集团、青岛海尔对美出口占收入比例低且均在海外拥有自建生产基地,有望通过产地转移规避贸易壁垒。同时,对美出口比例较小(不到 5%)的小家电龙头苏泊尔出口以欧洲市场为主,受贸易摩擦影响较小。2)成长配置:老板电器+华帝股份+浙江美大。推荐最具成长性的大厨电板块,厨电龙头老板电器、华帝股份和集成灶龙头浙江美大,年初至今地产成交回暖对业绩的支撑作用有望在下半年表现。同时建议关注燃气热水器龙头万和电气、照明龙头欧普照明、站稳优质赛道的剃须刀霸主飞科电器和制冷零部件龙头三花智控。

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