科技互联网行业周报:高估值,小而美,Shopify引领电商服务行业赛道飞速成长

类别:行业研究 机构:华创证券有限责任公司 研究员:耿琛 日期:2019-08-13

市场走势回顾:

    上周(190805-190809),上证综指下跌 3.25%,深证成指下跌 3.74%,创业板指下跌 3.15%,中小板指下跌 3.77%,标普 500下跌 0.46%,恒生指数下跌 3.64%,纳斯达克指数下跌 0.56%。

    美国中概股最近一周涨跌前三:涨幅前三:团车(19.95%)、四季教育(18.34%)、希尔威金属矿业(16.88%);跌幅前三:美美证券(-46.10%)、点牛金融(-42.73%)、国双(-24.19%)。

    港股科技类最近一周涨跌前三:涨幅前三:卓信国际控股(72.73%)、新维国际控股(31.17%)、 PLATT NERA(24.06%);跌幅前三:瑞远智控(-24.19)%、宝宝树集团(-23.28%)、连成科技集团(-19.74%)。

    上周行业看点: Shopify 引领电商服务行业赛道飞速成长上周美股电商服务提供商 Shopify(SHOP)发布 Q2财报, Q2收入 3.61亿美元(同比增长 47.7%), GMV138亿美元(同比增长 51%) 。 其中商户解决方案收入 2.09亿(同比增长 56%), 订阅解决方案收入 1.52亿(同比增长 38%)。

    EPS0.14美元, 超出市场预期的 0.10美元。 预计今年的收入将在 15.1亿美元至15.3亿美元之间。 公司主要业务为中小企业搭建简便快捷的电子商务渠道, 包括社交媒体、独立移动 APP、电商平台嵌入等等多个灵活渠道。 目前公司客户超过 82万家,其中 45家来自美国(占比 55%), 6.5万 家来自英国(占比8%) 。凭借小而美的独特商业模式,以及电子商务细分赛道的飞速发展,公司 2019年股价上涨 140%。

    Shopify 主要针对服务中小商户的 B 端业务, 凭借较低的手续费率(亚马逊 3P业务的 1/10)成功占领中小商户电商赛道。 2006年, Shopify 正式上线,产品定位轻量级,首先瞄准中小商户市场,通过 SaaS 订阅费获取收入。 后根据商户实际需求进行生态扩张,陆续推出第三方支付、物流、金融等增值服务项目,并与第三方服务商合作共同服务客户。 2014年, Shopify 发布中大型商户解决方案——Shopify Plus,切入大客户市场。

    零库存,订阅费与增值服务的盈利模式为公司带来高毛利率与更高的净利率增长空间。 不同于竞争对手 Saqure、 WIX 及 Amazon 的 3P 业务, Shopify 为零零售库存,其收费模式为商业解决方案与订阅费。 Q2财报显示, 公司平均毛利率为 56%。息税折旧摊销前利润和营业利润分别为-6.94%和-8.97%。 我们认为公司目前尚未盈利主要源于 SaaS 行业前期巨大的开发成本,但随着用户数的持续增长以及单用户费用的增加,预计公司未来将有较高的利润空间。

    投资策略 :我们认为全球互联网行业已经从对消费者的争夺转向下半场对于企业的争夺,而大企业的线上化始终掌握在巨头手中,壁垒较高。唯有中小企业由于缺乏 IT 人员与资金,而成为新兴的高速成长赛道,美国目前中小企业 2200万家,而 Shopify 渗透率仅为 3.7%,而未来海外巨大的市场则带来更大的成长空间。

    建议关注: Shopify(IQ.O) 、 Square(SQ)风险提示: 行业投入不达预期、竞争加剧风险、市场准入壁垒。

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汽车制造 453 36 261
钢铁行业 448 29 266
电子器件 438 54 257
化工行业 400 47 161
金融行业 398 24 192
建筑建材 394 44 207
生物制药 328 50 173
酿酒行业 321 17 159
食品行业 321 23 129
房地产 278 24 216
机械行业 275 47 122
煤炭行业 270 27 118
家电行业 237 14 154
商业百货 208 27 116
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