保利地产:业绩稳健增长,多元业务市场化提速

类别:公司研究 机构:东北证券股份有限公司 研究员:高建 日期:2019-08-13

公司披露2019年半年度报告,公司实现营业收入711.41亿元,同比增长19.48%;实现归母净利润99.55亿元,同比增长53.28%。毛利率为39.77%,较去年同期提升4.36个百分点;销售净利率为18.22%,较去年同期提升2.62个百分点。本期利润高增系高毛利项目进入结转周期,且本期结转项目权益比例较高。

    销售稳健增长,深耕核心城市群。2019年1-7月,公司实现签约金额2796.61亿元,同比增长16.92%;实现签约面积1823.94万平方米,同比增长12.46%;销售均价为1.53万/平。公司坚持聚焦一二线城市及核心城市群,待开发土储7618万方,其中一二线城市4614万方,占比60%以上;珠三角和长三角城市群3498万方,占比46%。

    融资能力优异,加强回款管控,为发展蓄力。上半年公司新增项目44个,新增计容建面826万方,总投资533亿元,投资强度较去年同期大幅降低,楼面价约0.65万/平,地价售价比0.42,维持在合理水平。新增土储中,以一二线为主,拓展金额及面积占比分别为78%和60%。公司上半年实现销售回笼2168亿元,回笼率较去年同期上升8个百分点至86%。公司有息负债综合成本仅4.99%,融资空间充裕,公司有能力在下半年行业资金面收紧、土地市场降温之际获取优质土储。

    物业H股上市有序推进,多元业务市场化提升。保利物业申请H股上市,截止4月末,保利物业合同管理面积约3.7亿平方米,在管面积近2.0亿平方米,其中外拓项目在管面积近0.9亿平方米,占比逐步提升。

    维持公司“买入”评级。预计2019、2020和2021年EPS分别为2.06元、2.33元和2.59元。当前股价对应2019、2020和2021年PE分别为6.8倍、6倍和5.4倍。

    风险提示:政策超预期收紧、市场大幅降温。

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