长春高新:金赛药业持续高增长符合预期,百克生物拖累业绩增长

类别:公司研究 机构:方正证券股份有限公司 研究员:周小刚 日期:2019-08-13

长春高新8月12日晚发布2019年中报,实现销售收入33.92亿元,同比增长23.36%,归母净利润7.27亿元,同比增长32.60%,扣非净利润7.18亿元,同比增长39.47%。核心子公司金赛药业19年上半年实现收入21.40亿元,同比增长41.67%,净利润8.23亿元,同比增长47.70%,继续保持高速增长。

    百克生物上半年可供销售产品不足导致收入下降,对公司业绩有一定拖累。公司生长激素业务维持高景气,看好全年业绩继续高增长,维持“强烈推荐”投资评级。

    公司生长激素业务维持高景气,金赛药业上半年继续实现高增长,预计全年将完成50%左右业绩增长。

    金赛药业17年和18年已经连续两年实现收入50%以上增长,今年上半年在高基数下依旧完成了42.7%收入增长,表明矮小症市场空间仍然广阔,且公司产品和学术推广具备很强的竞争力。金赛药业上半年净利润增速达到47.70%,净利率为38.47%,较去年同期的36.90%提升1.57%,随着金赛药业销售规模的扩大,盈利能力进一步提升。预计今年下半年金赛药业收入增速将维持在40%以上,净利润率也将较去年同期有所提升,全年有望完成50%左右业绩增长。

    百克生物可供销售产品不足,业绩出现一定下滑,预计下半年增长会有恢复。

    百克生物上半年批签发量有一定减少,实现收入4.07亿元,同比下滑29.17%,归母净利润4415万元,同比下滑30.80%。去年4季度百克生物工艺提升影响生产,业绩较低,预计今年下半年百克生物批签发将有一定恢复,且去年基数较低,下半年业绩将恢复增长,全年业绩将较上半年有所回升。

    高新地产商业用房项目交付,确认收入明显增长,业绩较去年大幅增加,华康药业贡献稳定业绩。

    高新地产上半年实现收入5.39亿元,同比增长37.81%,净利润1.63亿元,同比增长160%,对公司上半年业绩有明显拉动,预计下半年确认收入少于上半年,全年仍将实现高速增长。中药业务华康药业上半年实现收入2.91亿元,同比增长13.69%,净利润962万元,与去年同期基本持平,继续贡献稳定业绩。盈利预测:我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为14.40亿、19.03亿和23.65亿(未考虑收购金赛少数股权),同比分别增长43%、32%和24%,2019-2021年EPS分别为8.47元、11.19元和13.90元。公司当前股价对应19、20、21年PE估值分别为41、31、25倍,维持公司“强烈推荐”投资评级。

    风险提示:重组人生长激素销售推广不及预期;重组人促卵泡素销售放量不及预期;疫苗产品供应不稳定;重组失败造成股价波动。

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