中兴通讯:中移动资本开支符合预期,产业链开启业绩兑现周期,持续推荐5G龙头

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:容志能,唐海清,王奕红 日期:2019-08-13

事件:8月8日,中国移动在其中期业绩会上发布19H2的资本开支预测(19H2不超过808亿元),预计环比19H1(19H1852亿元)有所下滑,同时董事长杨杰表示2020年到2022年是5G投资的主要周期,该三年时间,中国移动会控制总投资不会大幅增加。由此,中兴通讯当天股价出现较大波动。

    点评:

    1、中国移动资本开支总量指引基本符合预期,结构上移动通信网部分大幅提升。根据此前中国移动2018年年报预计19年资本开支为1499亿元+5G资本开支,我们预计合计约1669亿元,而本次19年中期业绩公布全年开支不超过1660亿元,基本符合前期预期。5G投资方面,根据发布会上表示,计划今年在50个城市建设超过5万个基站,投资金额约为240亿元,5G基站数量符合预期,同时5G投资金额较前期预期有所增长,预计为结构性调整所致;同时,结构上,19H1移动通信网部分资本开支占比达到52.7%,大幅超过2018年的41.0%,结构性利好无线产业链。

    2、移动通信网产业链业绩提升,印证5G周期的开启,产业景气度持续向上。根据相关公司的19H1业绩报告,移动通信网产业链公司,如生益科技(CCL+PCB)、深南电路(PCB)、沪电股份(PCB)、通宇通讯(基站天线+滤波器)、世嘉科技(基站天线+滤波器)、武汉凡谷(滤波器)、大富科技(滤波器)、飞荣达(基站天线+散热材料)等业绩均实现较好增长;同时全球主要无线主设备商的诺基亚(2019Q2营收57亿欧元,同比增长7.17%,是自2017年以来单季度的最高增速)和爱立信(爱立信2019Q2营收52亿欧元,同比增长10.04%,连续第四个季度实现正增长)均在近期恢复较好的增长状态,印证5G周期正在开启,移动通信产业链正在持续景气向上。

    3、中长期看,公司是全球通信主设备商龙头之一,能够提供5G端到端解决方案。研发投入资本化比例提升,显示公司5G等研发顺利,多项指标显示公司在5G时代的领先性。

    5G部署频段更高,基站密度大幅提升,引入大量新技术,设备技术附加值有望显著增长。公司18年研发投入资本化比例18.45%,同比提升5.99个百分点,显示公司5G等相关研发进展顺利,逐步进入可商用阶段,达到资本化标准。

    从5G标准的专利数来看,根据ETSI和信通院统计,声明量超过1000件的企业有华为、Nokia、LG、Ericsson、Samsung、Qualcomm和中兴。中兴以1029件排名第6,占比9%,是除华为以外的第二家中国企业。

    同时,公司是少数能够提供5G端到端解决方案的厂商,随着5G商用落地,公司产品推出也领先于市场,8月5日,公司开始发售全国首款5G旗舰手机天机Axon10Pro5G。凭借产品与方案的领先性,我们认为中兴在5G时代国内市场份额有望保持并提升,海外市场份额有望进一步提升。

    此外,随着新管理层对公司经营合规性的进一步加强,公司的供应链正常化是趋势,再次遭遇芯片禁运风险较低。

    投资建议:通过2G到4G时代的发展,公司已成为全球前四的电信设备商,在新一轮的5G建设大时代下,凭借5G端到端解决方案的布局,有望引领全球5G发展,持续提升全球市场份额。我们坚定看好2020年5G大规模商用后公司长期成长前景。预计19-21年净利润为54、66、84亿元,维持“买入”评级。

    风险提示:经营合规风险,管理层不稳定风险,运营商资本开支低预期,中美贸易摩擦升级,海外市场订单能力下降。

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