崇达技术:关注技术突破带来赛道升级的可能性

类别:公司研究 机构:中泰证券股份有限公司 研究员:张欣 日期:2019-08-13

从小批量龙头成功转型大批量,未来空间广阔。 公司是国内 PCB 行业小批量板的领先者,凭借着专业的市场定位以及多年技术与经验的沉淀形成了独特、有效的服务模式和快速反应客户需求的能力。 公司精细化管理以及柔性制造水平高, ERP 以及管理水平卓越,生产过程精益求精,因此生产效率以及成本管控水平高于同行。 人均薪酬、人均产值、人均利润三项均处于国内 PCB 行业前列,人均利润、人均产值不断增长,生产效率持续提高。

    公司近年成功进入中大批量板领域: 中大批量板订单增加带动公司均单面积近年持续增加,由 2013年的 6.68平方米/单增加到 2016年的 9.4平方米/单。 2018年公司新增订单金额中 70%是中大批量订单,标志着公司成功转型中大批量市场。

    5G 和 PCB 行业共振,公司未来订单优质。 5G 时代带来 PCB 下游行业新增长, 5G 基站也带来高频板的爆发增长。公司乘 5G 风浪,凭借自身在高端 PCB 产品深耕中积累的技术壁垒和成本优势, 5G 基站等相关产品研发进度良好,价值量和产品壁垒较高。

    收购与投资并举,全面布局 PCB 行业。 公司进一步收购三德冠和普诺威,产品布局向 FPC、 MEMS PCB 和光传感器铺开,进一步丰富公司的现有产品。

    借助三德冠和普诺威在 FPC 和 PCB 专业领域积累的技术优势和客户资源,快速打开细分市场,并凭此介入汽车电子和消费电子等下游 PCB 领域,获取利润增长点的新契机。同时公司全资成立南通崇达子公司,投入 IC 载板的研发与生产,结合自己在精细管理和客户资源上的优势,快速建立进入壁垒,进一步完善高端产业线的布局。

    PCB 产能东移,出口业务稳中前行。 作为出口导向性公司,崇达技术超 70%产品出口海外,其中美国客户占比 20%。公司采用 FOB 交货方式,贸易加税对公司盈利影响不大。加上美国下游产业需求和中上游 PCB 供给剪刀差逐渐拉大,增加了中国大陆 PCB 厂商的议价能力。此外,公司在全球客户超 1100家,分布在多个国家和地区,且达成长期稳定的合作关系,有助于在全球波动的贸易局势中分摊公司的出口风险。近日人民币兑美元汇率破 7,出口利好。

    投资建议: PCB 全球产能整体向陆资转移的趋势明确,叠加公司在 5G 等高毛利业务的强势卡位,公司有望凭借产品竞争力进一步扩大市场份额;

    公司稳步规划积极进取,江门和珠海项目进度符合预期;而内部营运优势则为公司盈利水平提供保障。我们预计公司 2019/2020年实现归母净利润6.6/8.6亿元,目前对应 PE 22x/17x。维持“买入”评级。

    风险提示:环保政策影响产能布局,扩产进度不及预期

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
002815 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
万科A 30 买入 买入
长安汽车 30 买入 买入
伊利股份 29 持有 买入
中国国旅 27 持有 买入
晶盛机电 27 持有 中性
中信证券 26 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
贵州茅台 25 持有 买入
恒生电子 25 买入 买入
爱尔眼科 25 持有 买入
上汽集团 24 买入 持有

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55