恒力石化:中报大超预期,炼化项目盈利前景良好

类别:公司研究 机构:华泰证券股份有限公司 研究员:刘曦,庄汀洲 日期:2019-08-13

2019年上半年业绩大超预期,上调至“买入”评级

    恒力石化于8月9日发布2019年中报,实现营收423.3亿元,同比增60.0%,实现归母净利润40.2亿元,同比增114%,按照70.39亿股的最新股本计算,对应EPS0.57元,其中2019Q2实现营收272.8亿元,同比增长83.5%,实现归母净利润35.2亿元,同比增长351%,且环比大幅增加595%,业绩大超预期,我们上调公司2019-2021年净利预期分别至114/168/194亿元,对应EPS1.61/2.39/2.75元,上调至“买入”评级。

    炼化项目投产贡献业绩

    报告期内,公司炼化一体化板块投产,并于6月初转固58%,对应固定资产325亿元,实现化工品销售226万吨,成品油销售44.8万吨,销售均价分别为4088/4492元/吨,炼化分部实现营收164.7亿元,实现净利13.6亿元,公司2019上半年新增折旧2.3亿元,2019Q2新增利息费用1.5亿元,大部分来自炼化项目。我们预计2019Q3公司将转固剩余部分资产。

    PTA高盈利贡献业绩,聚酯板块价差平稳

    报告期内公司石化分部板块实现营收217.7亿元,同比增10%,其销量292万吨(含贸易量,不含自用),同比持平,平均售价(不含税,下同)5492元/吨,同比上涨10.7%,根据Wind,2019H1PTA-PX价差(中国CFR)为164美元/吨,同比上涨11.6%,其中Q2为203美元/吨,公司石化板块2019H1实现净利18.3亿元(YoY67%);聚酯方面,上半年实现营收121.9亿元,同比上涨4.3%,销量合计128.8万吨,同比增长8.6%,其中民用长丝/工业长丝/聚酯切片均价分别为9994/10767/6716元/吨,同比下滑3.8%/13.7%/4.9%,实现净利6.8亿元(YoY-24%)。

    炼厂持续降本增效,乙烯及PTA-4项目有望进一步优化结构

    2019下半年,公司炼厂将实现完整效益,且PTA-4及150万吨乙烯项目亦将于Q4逐步投产。投产后,炼油板块约900-1000万吨产品可内部消化,节省运输费用,并在能耗上有所优化。我们预计将贡献显著盈利增量。据百川资讯,8月上旬华东地区PTA报价已下滑至5170元/吨(含税),较7月高点下跌25%,价差亦明显收窄至600元/吨左右,我们预计后续下行空间不大。

    上调至“买入”评级

    恒力炼化一体化项目及乙烯项目将于2019年逐步投产,且公司在经营优化后生产成本持续下降,目前炼油/化工板块景气整体低位,结合公司中报业绩情况,我们上调公司2019-2021年净利润分别至114/168/194亿元(原值85/125/143亿元),对应EPS1.61/2.39/2.75元,结合可比公司估值水平(2019年9倍PE),及公司未来业绩增长情况,给予公司10-11.5倍PE,对应目标价16.10-18.52元(原值15.77-18.19元(除权后)),上调至“买入”评级。

    风险提示:油价大幅波动风险,建设进度低于预期风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600346 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
绝味食品 0 0 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报
大北农 1.23 0.96 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 30 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
中信证券 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
保利地产 25 买入 买入
上汽集团 25 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50