吉比特:新老产品合力推动,19Q2业绩创新高,跟踪未来产品表现

1、新老产品合力推动,公司单季度业绩创新高,环比增速可观。

    ①受益于老产品《问道手游》流水回升(19年4月开启3周年庆/在iOS畅销榜平均排名第25、最高至第5/累计注册用户数量超3,300万)、及新产品《贪婪洞窟2》《跨越星弧》等表现优秀,19H1公司收入端和利润端均实现快速增长。②从单季度业绩来看,公司18Q3/18Q4/19Q1/19Q2分别实现收入3.82/4.95/5.06/5.65亿元(环比增速分别为29%/2%/12%),归母净利1.72/2.16/2.13/2.52亿元(环比增速分别为26%/-1%/18%),归母扣非净利1.53/1.95/2.0/2.42亿元(环比增速分别为27%/3%/21%)。③19H1公司整体毛利率91.1%、净利率56%、期间费用率30.46%,其中:销售费率10.35%(销售费用1.11亿元/YOY111%、19年上线新游增多、相应推广增加),管理费率6.79%,研发费率14.16%(研发费用1.52亿元/YOY16%、19H1新增研发人员至323人),财务费率-0.85%。

    2、公司坚持“精品+差异化”路线,以玩家为本,产品快速迭代,收获较好的用户口碑及盈利能力。未来,公司将持续投入自研、打造特色发行平台(雷霆游戏)、拓展海外市场,探索5G/云游戏/AR/VR等新技术及新盈利模式。①研运一体:公司研发实力增强+产品结构不断丰富,在MMORPG、Roguelike、二次元、独立游戏等领域多点开花,并设立自主运营平台雷霆游戏。通过对大量Roguelike类游戏玩家行为数据的挖掘与分析,公司在该品类游戏运营上积累了独到的经验,未来有望将这一优势拓展到更多细分游戏类型(如休闲、RPG、AVG、放置、卡牌、模拟经营等)。产品储备包括《人偶馆绮幻夜》《伊洛纳》《原力守护者》《进化之地》(预计19Q3上线)等。②海外探索:19年5月、7月公司分别在日本、中国香港设立子公司。后续将持续拓展海外市场,加大投入,扩充团队,打造休闲+独立特色+中重度的游戏产品矩阵。目前已取得《伊洛纳(Elona)》《魔渊之刃》《石油大亨(Turmoil)》《原力守护者》《Overdungeon》《君临之境》《古代战争》等多款产品的海外发行权,涵盖二次元、Roguelike等多个游戏品类。③新技术领域:公司在VR/AR技术、5G网络、云游戏等方面进行技术积累,已在Steam平台上线了《TheRanger:LostTribe》和《DeadlyHunter》两款VR游戏。

    3、盈利预测与投资评级:我们预计公司2019-2021年归母净利分别为8.8/9.9/11.4亿元,对应当前PE分别为18/16/14X。公司核心老产品表现较稳、小而美新品陆续上线、加大海外市场投入、《M68》等大作研发持续打磨中,维持“推荐”评级。

    风险提示:游戏行业政策风险,行业竞争程度加剧,单一产品依赖风险,老产品生命周期不及预期,新产品上线进度及市场表现不及预期,用户获取成本及IP版权价格进一步上涨,核心人才流失,玩家偏好改变,新技术变革不及预期,公司治理风险,股东减持风险,市场风格切换等。