歌力思:获得英国轻奢女装self~portrait中国大陆所有权,高端品牌矩阵继续扩大

类别:公司研究 机构:中信建投证券股份有限公司 研究员:史琨 日期:2019-08-13

收购英国轻奢设计师女装品牌self-portrait

    公司现金出资3000万元,圣珀齐以self-portrait品牌无形资产作价3000万元,分别持股50%,合资公司能够在中国大陆地区经营管理“self-portrait”品牌,其3名董事中2名董事(含董事长)由歌力思委派。 “self-portrait”品牌由马来西亚设计师Chong Han Loon于2013年11月在英国伦敦创立,轮廓剪裁富有设计感,搭配前卫和挺括面料,灵活运用蕾丝、镂空、碎花等元素,作为设计师品牌风格较为独特,产品辨识度较高。品牌在海外拥有较高的知名度以及稳定客群,截止2019年3月品牌在全球70多个国家拥有375家门店以及电商官网,在国内北京、成都、上海、深圳等头部城市开设门店,同时在天猫奢品和京东海囤全球等线上海外正品渠道售卖。

    延续一贯收购方向,品牌在华潜力巨大

    本次收购self-portrait大中华区所有权,与公司收购一贯策略相一致,也是公司的长处所在,如海外小而美品牌、轻奢档次等特点,维持整体品牌矩阵调性,以及品牌拥有经营基础,拥有一定知名度和客群,近年来国内社交媒体也有一定热度。加上self-portrait,公司品牌矩阵扩大到七个,继续推进高级时装品牌集团战略建设。在歌力思主品牌、Laurel、Ed Hardy、IRO四个主要创收品牌风格稳定、产品/客群区格较为明显的基础上,2017年至今三年收购三个设计师品牌--美国VIVIENNETAM、比利时Jean PaulKnott、英国self-portrait形成进一步互补补充, 对于self-portrait,其主力价位约2000-5000元人民币,相比VIVIENNETAM和Jean PaulKnott,品牌海外销售基础更好,与原品牌矩阵在客群、产品风格上更贴近(如IRO、Laurel),因此预计能在产品设计、开店、营销等方面体现更强的协同效应。品牌目前在国内覆盖面较小,知名度也有很大提升空间,参考价位和人群相似的SMCP集团旗下sandro、maje等在华高速增长的轻奢女装品牌,品牌在国内开发潜力巨大。

    IRO在华销售超预期,看好品牌前景,收购前海上林剩余股权

    公司8月份完成以2.42亿元对前海上林剩余35%股权的收购,实现对其全资控股。前海上林持有IRO SAS 57%股权,因此公司对IRO品牌持股升至57%,进一步加强对IRO品牌的全球控制权,有利于品牌未来发展。同时IRO SAS持有IRO品牌在国内的经营方依诺时尚20%股权,公司收购后对依诺时尚持股比例也提升至91.4%。前海上林2018年整体净利润为4577万元,同时IRO从18Q4以来国内销售超预期增长,今年中国区业绩有望明显改善,公司对前海上林扩大至全资控股,对归母业绩端带来弹性。

    投资建议:公司作为国内高端时尚品牌管理能力最优秀企业之一,在引入国际高端时装品牌落地并成功运营具有丰富经验,品牌矩阵不断扩大。主品牌相对其他高端竞品,店铺相对较少,开店空间较大,后续将加快拓店步伐,包括推出“亲民线”下沉三四线市场等,今年共计划开店30家。LAUREL、IRO、VIVIENNE TAM、Jean Paul Knott分别计划在国内新开约12家、8家、5家、2家。我们保持公司今年增速前低后高判断,预计19H1收入业绩实现双位数增长,2019-2020年归母净利润4.42亿元、5.38亿元,EPS分别为1.33元/股、1.62元/股,对应PE分别11倍、9倍,估值处于上市以来底部,维持“买入”评级。

    风险因素:国内高端时装市场竞争激烈;不能准确把握时装流行趋势;宏观经济放缓影响终端消费;新品牌整合协同不及预期等。

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