恒力石化:中报大超预期,炼化投产及PTA二季度高盈利是主因

类别:公司研究 机构:天风证券股份有限公司 研究员:张樨樨,贾广博 日期:2019-08-12

公司公布2019年中报业绩,报告期内公司实现营业收入423.33亿元,同比增加60.0%;净利润40.21亿元,同比大增113.6%,其中一季度4.80亿,二季度35.51亿。二季度公司盈利非常亮眼,原因有二:1)2000万吨/年炼化一体化项目投产带来较大增量,报告期内恒力炼化(炼化业务)实现净利润13.61亿元;2)二季度PX价格盈利下行,PTA环节景气度较高,恒力石化(PTA业务)实现净利润18.29亿元。

    炼化投产,业绩增量大

    报告期内公司圆满完成了2000万吨/年炼化一体化项目的全面投产工作,实现化工品产量227.98万吨,成品油45.24万吨,并且同样出色地完成了销售工作,化工品、油品产销率均达到99%以上,贡献净利润13.61亿。从产品结构上看,报告期内化工品产量远超过油品,项目投产之初由于各装置调试、产能爬坡等因素,与项目设计产品方案存在一定差异,预计随着炼厂运营趋于平稳,油品/化工品比率会逐步趋向设计方案。

    PTA一季度高产销,二季度高效益

    19H1恒力石化(PTA)实现净利润18.29亿元,远超18H1/H2水平,报告期内实现PTA销量292万吨(Q1/Q2分别实现PTA销量165/127万吨),估算PTA吨净利626元;价差方面(PTA-0.65PX)Q1/Q2分别为840/1273元/吨,公司一季度实现更多的PTA产销,但利润二季度远高于一季度。聚酯与薄膜业务效益受上游挤压公司实现聚酯全口径销量128.8万吨,其中恒力化纤实现民用长丝+工业长丝+聚酯切片销量114.4万吨,净利润6.54亿,估算单位净利润约572元/吨;营口康辉石化实现工程塑料+聚酯薄膜销量共14.36万吨,净利润0.3亿,报告期内PTA环节较为强势,对下游效益形成一定挤压。

    乙烯、PTA、聚酯新材料等新建产能开启后续成长

    截止6月30日,150万吨/年乙烯项目已累计投资18.9亿,占总投资额8.57%,预计将于19年四季度建成投产;恒力PTA-4项目与PTA-5项目正同步推进,并进入了设备安装高峰期,截止6月30日分别累计投资8.5/3.2亿,占总投资额29.28%/11.21%;聚酯新材料项目累计投资15.4亿,占总投资额12.53%,开启后续成长空间。

    公司盈利预测、估值及投资评级

    报告期内公司已实现净利润40.21亿元,交出了出色的业绩答卷,我们将19/20/21年净利润预测由68.8/96.8/100.8亿元向上调整至82.6/109.9/114.9亿元,当前股价对应19/20/21年PE10.5/7.9/7.5倍,维持“买入”评级。

    风险提示:炼化、聚酯盈利下行,乙烯/PTA项目进度不及预期等

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600346 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
云南白药 买入 84.36 研报
长安汽车 买入 10.74 研报
金溢科技 中性 -- 研报
汇纳科技 买入 -- 研报
齐翔腾达 持有 -- 研报
科大讯飞 持有 42.34 研报
贵州茅台 中性 -- 研报
中青旅 买入 -- 研报
元祖股份 中性 -- 研报
桃李面包 中性 -- 研报
绝味食品 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
云南白药 1.75 2.18 研报
长安汽车 0.45 0.25 研报
金溢科技 0 0 研报
汇纳科技 0 0 研报
齐翔腾达 1.54 0.80 研报
科大讯飞 0.60 0.55 研报
中青旅 0.72 0.79 研报
克明面业 1.14 1.00 研报
绝味食品 0 0 研报
养元饮品 0 0 研报
桃李面包 0 0 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 35 持有 中性
万科A 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 中性
隆基股份 30 买入 买入
比亚迪 30 持有 持有
三一重工 28 持有 买入
长安汽车 28 买入 买入
中信证券 27 持有 买入
伊利股份 27 持有 持有
中国国旅 27 持有 买入
宋城演艺 27 持有 买入
万华化学 26 买入 买入
瀚蓝环境 26 持有 买入
格力电器 26 买入 买入
保利地产 25 买入 买入
上汽集团 25 买入 买入
恒生电子 25 买入 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 492 84 280
汽车制造 357 36 186
建筑建材 346 45 183
电子器件 339 49 219
金融行业 296 26 141
机械行业 292 44 114
酿酒行业 247 16 134
化工行业 242 45 104
生物制药 242 44 153
交通运输 220 26 106
钢铁行业 213 28 110
房地产 200 28 131
食品行业 188 25 66
家电行业 185 14 117
煤炭行业 184 31 83
商业百货 170 33 97
酒店旅游 152 19 50