深南电路:中报净利润高增68%超预期,5G通信板需求放量伊始

2019H1,深南电路营业收入47.92亿元,同比+47.90%,环比;实现归属于上市公司股东的净利润4.71亿元,同比增长68.02%,位于预告区间50%-70%顶部,略超预期。

    通信行业景气上扬,深南电路连续四季度收入高增。2019H1,印制电路板、封装基板、电子装联三项主营业务收入占比分别为73.64%、10.45%、11.90%。2018年,印制电路板业务仍是深南营收及利润的主要来源,增长主要来自通信、服务器领域需求拉动。

    2019H1,公司5G通信PCB产品逐步由小批量阶段进入批量阶段,5G产品占比有所提升;4G通信PCB产品需求量仍维持相对稳定。从订单角度,由于通信4G/5G景气上扬,订单饱满,2018Q3-2019Q2连续4季度营收同比增速维持41%/54%/46%/49%高位,2019Q2单季营收再创新高。

    2019Q2单季净利润2.84亿元,同比增长74%。2019Q2毛利率24%,环比提升0.5pct,同比提升2.2pt;期间费用率稳定,营业利润率12.5%,同比提升2.2pct,净利率提升至10.8%。2018Q3-2019Q2季度净利润增速同比121%/105%/60%/74%,连续超预期。

    客户认可度再提升,前五大客户占比40.77%。深南电路在高频高速PCB产品、IC封装基板产品竞争力均处于行业前列,连续六年蝉联华为“金牌核心供应商”、荣获中兴“2018年度全球最佳合作伙伴”、罗克韦尔柯林斯“全球最佳合作伙伴”、长电科技“最佳供应商”、华泰电子“绩优供应商”等奖项。2018年,第一大客户销售额18.8亿元,同比增长47%,第2-5大客户销售额实现30%-44%不同程度增长。来自前五大客户营收合计31亿元,占2018年总营收比例41%,较2017年38%有所提升。

    新产能扩展有序布局,超预期订单有助于提升盈利能力。2018H2,南通智能化工厂投产,进入产能爬坡阶段,截至2018年底实现营收2.48亿元,南通厂区新产能建设将持续贡献新增产能,2019年上半年,公司南通数通一期PCB工厂持续进行产能爬坡;南通数通二期PCB工厂已投入建设。同时,2018年深南的外协费用从5.7亿元提升8.2亿元。

    维持盈利预测,维持“买入”评级。中报净利润超预期。维持2019/2020/2021年归母净利润10.07/13.27/17.50亿元。根据Prismark2019年一季度行业研究报告,2018年度公司位列全球PCB厂商第14名;受益于高端通信以及半导体封装基板业务,深南有望成为全球前五领军企业,维持买入评级。