火炬电子:军工电子带动业绩增长,整体业绩符合预期

整体业绩稳健增长,符合预期

    2019年H1公司实现收入10.61亿元,同比增长12.70%,归母净利润2.13亿元,同比增长21.22%,扣非归母净利润2.01亿元,同比增长25.72%,整体业绩符合预期。

    自产元器件(包括陶瓷电容、钽电容、单层电容器、薄膜元器件)收入3.81亿元,同比增长41%,毛利率71%维持在较高水平,净利润方面,用总归母净利润减去代理和材料业务利润,大致就是自产元器件利润,21330-6342+717=15705万元,利润占比为73.63%;代理元器件收入6.62亿元,同比基本持平,毛利率18.15%,同比去年20.58%有所下降,三家代理业务全资子公司厦门雷度、苏州雷度、火炬国际共实现净利润6342.63万元,2018H1为7109.18万元,同比下降10.78%。;材料业务收入1063万元,同比增长20%,三家材料子公司立亚化学、立亚新材、立亚特陶净利润分别为-484.03万元、-134.33万元、-164.94万元,其中立亚特陶持股比例60%,其他两家持股比例100%,因此并表净利润为-717.32万元,2018H1为-1343.59万元,同比亏损减少。

    自产业务存货减值转回,贸易业务存货减值保持稳定

    2019H1公司合并利润表的资产减值损失为-21.21万元,表明公司计提的资产减值准备有转回。2019Q1合并报表1755万资产减值损失,有1686万来自母公司,2019H1母公司资产减值损失199万元,合并报表也相应减少为-21万元。母公司是自产元器件业务主体,因此可以看出公司资产减值损失的变化主要取决于自产业务,2019H1合并报表资产减值损失为负,说明贸易、材料业务的存货减值准备也有转回,但整体波动较小。

    盈利预测与投资建议

    2019年以来公司三项主业进展顺利,中报符合预期,我们预计公司2019-2021年归母净利润分别为4.35亿元、5.77亿元、7.45亿元,对应PE为23倍,18倍,14倍,维持“买入”评级。

    风险提示:立亚化学产线建设进度不及预期;民品电容器竞争日趋激烈。