广汽集团:半年销量点评

广汽丰田/广汽本田保持强势,销量逆势增长 22%/16%根据公司近期公布的销售数据:2019年上半年广汽集团总销量达到 99.96万辆,同比微减 1.7%。

    其中,广汽丰田销售 31.12万辆,同比+21.86%;汉兰达/凯美瑞/雷淩销量坚挺。广汽本田销售 39.45万辆,同比+16.41%;雅阁/飞度/淩派逆势增长,冠道/奥德赛/缤智表现稳定。广汽丰田和广汽本田在行业需求走弱的趋势下逆势增长,显示了较强的産品竞争力和对市场的把握能力。广汽本田的奥德赛锐à混动、新款缤智等新车型分别于 4月底和 6月中旬上市,广汽丰田换代雷淩 6月正式上市,下半年还将推出一款纯电动车型,2020年退出 CHR 的纯电版本。在新车效用下,预计下半年增长的势头仍然强劲。

    广汽丰田目前总産能大约 48万辆,2018年的産能利用率已经超过 125%,第三新工厂扩展生産綫达産后,最大産能将增加 22万辆,增幅接近 50%。同时顺应新能源汽车潮流,广汽丰田计划投资 113亿扩建新能源车项目,预计将增加 40万辆的産能,计划于2022年建成投産;同时投资 37亿增加 TNGA 系列发动机産能 43.2万台, 2021年投産,新的 TNGA 平台生産效率模块化程度大幅提升。

    广汽本田目前总産能 60万辆,去年産能利用率也超过 125%,增城扩産项目投産后将新增 12-24万辆産能,总産能达到 72-84万辆。

    自主品牌压力大,但跌幅收窄,新能源车型奋起直追上半年广汽自主品牌传祺销量约 18.7万辆,同比下滑 30%。今年年初以来,公司爲应对车市趋冷和降低经销商库存压力,主动调降批发销量,月度平均降幅超过 25%。不过随着基数走低,同比降幅逐月收窄,六月份传祺的月销增幅由负转正。2019年传祺迎 来 换 代 之 年 , 外 观 、 内 饰 、 动 力 方 面 升 级 的 新 一 代 车 型 包 括 年 度 改 款GA4/GS3/GS4/GS5/GS7/GM8,中期改款 GS8/GA8,换代 GA6和新车 GM6。

    值得一提是的,上半年广汽自主新能源实现销量 1.09万辆,同比增长 73%。其中 5月上市的纯电平台新车 Aion S 表现抢眼,首两月销量 3061辆,累计订单超过 5万辆,根据计划,7月将交付 3千辆,8月后挑战 5千辆。另外三款在售新能源车型有 GA3SPHEV/GE3530/GS4PHEV。今年年底还将推出纯电动 SUV 车型 Aion LX,NEDC 续航里程达 600公里,竞品包括蔚来 ES6,比亚迪唐 EV。在新能源车型加速爬坡的推动下,我们预计广汽自主品牌销量将奋起直追。

    其余品牌表现较弱受到産品綫集中于 SUV 和车型较少等原因拖累,上半年广汽菲克销售 3.6万辆,同比大幅下滑 49%,自由侠/自由光/指南者均录得惨淡成绩。广汽三菱销售了 6.3万辆,同比减少 16%,欧蓝德/劲炫销量疲软。由于车型品种竞争力的原因,我们预计两者短期内缺乏明显改善的动力。

    投资建议及估值受益于销量强势的广汽丰田/广汽本田,公司的业绩安全垫较厚;自主品牌在换代车型和新能源车型逐步发力的助推下,有望逐渐企稳反弹。我们调整公司 2019/2020年的盈利预测,调整目标价至 9港元,对应 2018/2019年 8.4/7.8倍市盈率,上调至买入评级。(现价截至 8月 7日)