安图生物:主营业务持续高速发展,研发投入增长驱动未来
安图生物于 8月 8日晚发布 2019年半年报:公司 19H1实现营业收入 11.79亿元,同比增长 39.03%,实现归母净利润 3.20亿元,同比增长 29.85%,实现扣非净利润 3.08亿元,同比增长 30.62%;单独看 19Q2,公司实现营业收入 6.31亿元,同比增长 45.92%,实现归母净利润 1.99亿元,同比增长 32.23%,实现扣非净利润 1.90亿元,同比增长 31.03%。总体而言,公司 19年上半年经营情况略超我们预期。
主导产品化学发光 19H1继续高增长。 公司核心产品磁微粒化学发光试剂 19H1实现 45%+的增长,销售收入超 8.5亿元。我们预计公司 19H1新增化学发光仪器投放量 450台左右,其中35-40%位于三级医院。展望全年,我们预计公司 19年全年化学发光仪器投放量仍将维持在 1000台左右,从而驱动化学发光试剂实现 50%左右增长。
未来新兴产品质谱仪推进迅速、高端生化仪作为稀缺资源推动公司流水线发展。公司新兴产品质谱仪于 2018年获批上市,19H1实现装机 30台+,我们预计公司 19年全年将实现装机 60台,为公司带来 6000万元营业收入。此外,公司高端生化仪与全自动免疫化学发光仪相辅相成,公司采取“2000速东芝生化仪+200速化学发光仪”的模块机模式,来扩充流水线市场,形成“多模块任拼接”的流水线。目前,公司已有 15+台的 TLA流水线订单(其中三级医院占比 40%-45%),19H1已实现 3台装机,19年全年有望实现装机 20台左右。当前公司产品结构已持续走向高端,行业竞争优势进一步增强。
公司老牌业务依然稳健,生化、微生物、代理产品稳定增长。
19H1公司生化试剂实现 30%+的增长、生化仪器实现 15%+的增长、微生物试剂实现 20%+的增长、代理呼吸道九联检实现 25%+的增长,我们认为 19年全年公司生化试剂将实现 30%+的增长、生化仪器将实现 20%左右的增长、微生物试剂将实现 20%左右的增长、代理呼吸道九联检将实现 20%左右的增长。因此,公司多业务齐力发展,我们认为公司将维持国内 IVD 行业第一流企业的地位。
研发投入持续高增长、增持 Mobidiag Oy 布局分子诊断。19H1公司研发投入 1.39亿元,同比增长 53.13%,占营业收入的11.81%,持续稳定高额的研发投入将继续支持企业开阔新领域开发新产品。此外,公司目前拥有试剂研发团队 700余人、仪
器研发团队 300余人,实现抗原抗体自产比例 73%以上,极大提高了公司的毛利率与对外界环境变化的抗冲击能力。同时,公司亦 2019年 5月 16日成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司(与 2018年 12月认购的芬兰 Mobidiag 合作,安图生物占65%股权),负责开发、生产及销售基于 Novodiag 核酸 POCT 技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动 POCT 产品,积极布局分子诊断业务,为公司实现传染病领域从化学发光到质谱到分子诊断的全覆盖,将维持安图生物在传染病领域国内龙头企业的地位。
公司发行可转债意在扩张主营业务。公司于 2019年 7月 22日发行 6.83亿元可转债,其用于扩大体外诊断试剂产能项目和体外诊断仪器研发项目,将帮助公司做大做强现有主业。其他项目,如:扩大体外诊断仪器产能、建设营销网络,将由公司自筹资金进行投资,同样将帮助公司做大做强现有主业。
盈利预测:我们预计公司 2019-2021年将实现营业收入 25.69亿元、33.66亿元、43.38亿元,净利润分别为 7.11亿元、9.03亿元、 11.48亿元, 对应 2019-2021年 EPS 分别为 1.69元、 2.15元、2.73元,对应 PE 分别为 39倍、31倍、24倍。维持公司“强烈推荐”投资评级。
风险提示:仪器投放增长不达预期;仪器单产出现下滑;期间费用持续加大;