精测电子:增资WINTEST的战略意义解析

深层次认识日本WINTEST:英雄迟暮,期待再焕生机

    WINTEST成立于1993年,公司具备持续的产品开发能力,目前核心业务包括三大类:(1)CCD以及CMOS的成像器件检测设备;(2)LCD、OLED等平板显示器驱动IC检测;(3)模拟、混合信号IC用检测设备。公司核心客户主要来自于驱动芯片厂商和图像传感公司,核心客户包括佳能、奥林巴斯等,由于过去公司市场开拓能力较弱,销售、研发和管理费用居高不下,持续处于亏损状态,本次精测增资后,将其产品引入中国大陆市场,有望带领公司逐步扭亏,再次焕发活力。

    精测增资WINTEST的战略意义:全面夯实和补充半导体业务线

    中长期来看,本次增资具备较强的战略意义,将会极大的丰富精测自己在半导体领域的产品线,目前精测半导体产品线包括了前道PC晶圆检测+ATE测试中的存储器测试+CIS图像传感测试+LCD/OLED驱动IC测试的产品线搭建。当前公司的半导体业务布局逐步完善。WINTEST公司具备较强的产品和技术竞争力,有望夯实并提升公司半导体业务领域的技术水平。

    投资建议:预计公司19-21年实现营业收入20.28/31.80/41.02亿元,EPS分别为1.67/2.46/3.27元/股。公司质地优秀,未来业绩成长性较好,结合同行业公司估值水平,以及公司未来3年的业绩复合增速超过30%,我们给予公司19年36x的PE,公司合理价值约为60.12元/股,我们继续给予公司“买入”评级。

    风险提示:OLED和高世代面板线投资具有不确定性;行业竞争加剧导致毛利率下降;半导体业务进展低于预期;拟增资项目对净利润的拖累。