伟星新材:同心圆协同效应初显,成本端改善

事件:近日公司公布 2019年半年报,公司 2019年收入 21.1亿元、同比增长 11.6%;归母净利润 4.4亿元、同比增长 14.9%;扣非归母净利润 4.2亿元、同比增长 15.3%;EPS 约 0.28元;经营性现金流净额 2.4亿元、同比增长 21.1%。公司第 2季度收入 13.2亿元、同比增长 8.2%,归母净利润 3.1亿元、同比增长 12.5%。

    点评:

    同心圆产业链渠道协同效应初步显现,地产下行及精装房影响公司收入增速放缓 PPR 管:公司 19Q2收入增速环比 19Q1下降 9.7pct,我们预计主要受地产销售竣工增速偏弱以及精装房持续推进对零售市场的影响,19H1公司核心产品 PPR 管收入同比+10.3%、至 11.8亿元。

    PE 管:19H1公司 PE 管收入同比-4.1%、至 4.8亿元,我们认为公司对工程类业务加强了风险控制,19Q2公司应收账款及票据环比-4.8%。

    PVC 管:公司加大了 PVC 线管以及各类家装管道系统配套销售力度, 19H1公司 PVC 管收入同比+29.6%、至 3.1亿元。

    防水、净水:公司新业务(包括防水、净水,计入其他产品收入)进展良好,2019H1公司其他产品收入 7884万元、同比+90.2%,延续高增长态势,其中防水业务经营主体上海伟星新材料科技有限公司实现收入、净利润、经营性现金流净额分别为 3330万元、377万元、636万元,分别同比+81%、+178%、+69%,业务发展初期即已具备不错的盈利能力。

    分区域:2019H1东北、西部、华北、中部收入分别同比+33%、+21%、+17%、+14%,增速超过公司整体水平,华东、华南、出口收入分别同比+7%、+4%、0%。

    经营性现金流表现较 19Q1改善。

    公司 19Q2销售商品、提供劳务收到的现金同比+14%,同时购买商品、接受劳务支付的现金同比-1%, 19Q2销售收现率上升 6pct,付现率下降 8pct,带动 19Q2经营性现金流净额同比+116%,表现较 19Q1显著改善。