安图生物:业绩稳健增长,研发投入加大保持产品竞争力

事件: 公司披露半年报, 2019H 实现收入 11.79亿元,同比增长 39.03%,实现归母净利润 3.20亿元,同比增长 29.85%,扣非后归母净利润 3.08亿元,同比增长 30.62%,业绩实现稳健增长。 单季度来看, 2019Q2营收 6.31亿元,同比增长 45.92%,净利润 1.99亿元,同比增长 32.23%, Q2经营情况比 Q1更好。

    公司上半年毛利率为 65.35%,净利率为 27.66%,经营活动现金流净额为3.05亿元,同比增长 11.36%。

    销售费用、管理费用、研发费用分别为 1.94亿元、 0.57亿元、 1.39亿元,同比增长 37.11%、 35.12%、 53.13%,研发费用增速较快的原因是研发人员工资及物料领用增加。

    化学发光行业景气度高,进口替代正当时中国化学发光市场庞大,占整个 IVD 行业主要的份额,预计未来还将保持高增长,行业景气度高。当前化学发光进口占比较高,占据主要的市场份额, 我们认为国产品牌有望凭借性能提升、技术突破、性价比高等特点快速蚕食进口品牌市场份额,行业高增长叠加进口替代,化学发光近年来将实现快速增长,优秀国产公司将充分受益。

    安图生物作为一家老牌国产化学发光厂家,在市场发展早期公司是微孔板领域的龙头之一,随后竞争加剧,公司加快研发磁微粒相关仪器和试剂,目前磁微粒已经成为公司的主要收入来源之一,充分享受技术带来的红利。

    高研发投入构建护城河,资源整合加速新产品开拓公司持续加大研发投入,截至 2019年 6月 30日,公司已获专利 335项(包含国际专利 26项),获得产品注册(备案)证书 473项,并取得了 141项产品的欧盟 CE 认证,产品覆盖了免疫检测、生化检测和微生物检测等领域的诸多方向,能够满足终端用户的多种检测需求。

    同时通过资源整合, 流水线推进和核酸 POCT 国际战略合作获得一定的成绩。实验室自动化流水线是公司战略产品布局之一,目前已初步完成产品营销价值定位、定价、团队搭建和销售流程的建立。在核酸 POCT 方向,公司于 2019年 5月 16日在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于 Novodiag 核酸 POCT 技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动 POCT 产品的开发、生产及销售。

    我们预计 19-21年公司净利润分别为 7.17亿元、 9.04亿元、 11.27亿元,对应 EPS 分别为 1.71元/股、 2.15元/股、 2.68元/股,维持“买入”评级。

    风险提示: 产品销售不达预期的风险;新产品推广不达预期的风险、研发进展不达预期、政策不确定性等