安图生物:半年度利润略超预期,整体发展稳健

考虑本期公司研发费用1.39亿元,同比增长53%,快于收入和利润增长,公司实际的利润增长超出预期。上半年销售费用率16.5%,相比前期基本稳定;财务费用略有上升,但总体规模仍然较小。

    本期经营净现金流增长11%,慢于收入增长;同时毛利率65.4%(上期66.7%)略有下降;应收账款及票据4.4亿元,较上期和去年同期有一定上升。我们推测上述变化与公司合作共建业务体量上升有关,但总体来看,公司业务依然保持快速而健康的发展。

    公司2019年5月16日在中国境内成立郑州安图莫比分子诊断技术有限公司,负责基于Novodiag核酸POCT技术平台的呼吸道、肠道及脑膜炎等多靶标核酸全自动POCT产品的开发、生产及销售。公司于2019年6月28日,公开发行可转换为公司A股股票的可转换公司债券,发行总额为人民币68297.9万元,并于2019年7月22日于上海证券交易所上市。

    盈利调整和投资建议

    我们看好公司磁微粒化学发光、生化分析仪和试剂、微生物检测与培养等产品线的成长前景,暂不考虑可转债转股影响,预计2019-2021公司归母净利润分别为7.26、9.26、11.82亿元,同比增长29%、28%、28%。维持“增持”评级。

    风险提示

    发行可转债的利息费用和转股对未来EPS的潜在摊薄;部分区域降价压力增加,影响产品毛利率;研发费用超出预期;市场竞争加剧;新产品放量慢于预期。公司2019年9月2日有2.83亿股限售股解禁,占股本67.5%。