长城汽车:持续超越行业,7月销量实现双位数增长(太平洋汽车2019年战略推荐)

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇 日期:2019-08-09

事件:公司发布7月销量快报,7月实现销量6.03万辆,同比增长11.09%,前7个月累计销量55.39万辆,累计同比增长5.33%。其中SUV实现销量5.01万辆,皮卡实现销量8075辆,欧拉品牌共实现销量2071辆,欧拉R1实现销量1677辆。

    总量继续逆势增长,F7、H6等持续热销。总量实现两位数增长,逆势远超行业,继续提升市场份额。公司重点打造的年轻产品F7,终端需求持续旺盛,已成为继H6后又一爆款车型,H6等其他车型销量表现均在在预期内。7月公司实现出口销量7403台,同比大增69.48%,俄罗斯海外工厂发力及海外版车型成绩显著。

    国六全面完成切换,M6销量开始回升。长城汽车切换国六进度领先,并未大规模低价促销国五产品,曾短期承受价格劣势。在国六切换影响过后,公司产品仍旧展现强大竞争力及性价比优势,发展势头良好。M6也依然凭借高性价比受到终端消费者追捧,销量开始逐步回升,7月实现销量为5052台,后续仍有望继续攀升上量。

    新能源车短期承压,R1爆款潜质依旧。7月新能源补贴全面退坡,加之前期透支影响,市场需求短期承压,新能源汽车整体面临丢量损失,但中长期成长趋势不改。长城欧拉品牌本月实现销量2071台,其中欧拉R1销量1677台,此前欧拉R1已成细分领域爆款且积累一定的口碑与影响力,爆款潜质依旧,后续随着更多专属版本上市以及更多区域开售,加之专属平台技术优势,未来在新能源领域的表现仍值得期待。

    投资建议:公司7月销量再次逆势大幅强于行业,实现同比双位数增长,持续提升市场占有率,行业复苏时也将具备较大的弹性。太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,未来长城汽车销量仍有望持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍左右,H股动态估值按照今日汇率仅8倍左右。

    风险提示:汽车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。

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