宏观快评:怎么看近期港股大跌?

近期港股下跌幅度非常大,从7月20日截至8月5日,恒生指数下跌9.70%,国企指数下跌8.22%,在全球主要股指中跌幅最大。

    经济基本面:下半年经济和盈利难言乐观

    香港二季度GDP增速仅有0.6%,远低于市场预期的1.5%,为10年以来的最低值。短期看,全球经济放缓和中美贸易争端都将对香港经济产生不利影响,近期社会事件对贸易、零售、旅游的影响也将在三四季度反映出来;长期看,香港没有抓住全球新兴产业发展的红利,经济结构仍以地产、金融、贸易为主,未来难有明确的发展动力。7月底的中央政治局会议确认了偏宽松的基调,但由于社会事件的影响和内地公司在香港的上市结构问题,下半年香港经济、乃至港股的盈利表现难言乐观。

    流动性层面:美联储降息对港股传导不通畅美联储降息主要依靠两条路径影响香港的流动性。一是,美联储降息后,香港也会降息,从而释放出港币流动性。本次香港金管局将贴现窗基本利率下调25BP至2.5%,但商业银行并没有下调利率,对香港本地而言,实际上并没有释放出太多的流动性出来,Hibor与港汇也表现出比较强的走势。二是,美联储降息后,美国的资金量变大,从而流到香港的资金也会增多。这条路径的效果与近期香港的社会事件有一定关系。随着7月社会事件愈演愈烈,预计资金可能存在一定的流出。2014年占中事件前后,港股也出现明显下滑。

    情绪层面:不排除中美贸易形势短期内进一步恶化的可能性

    近期特朗普称,将于9月1日对中国出口美国的3000亿美元商品征收10%的关税,这是触发港股大跌的又一重要因素。随着美联储再度降息预期的提高,以及美国总统大选的临近,贸易问题在中期内缓和的可能性会更高些,但不排除短期内进一步恶化的可能性。

    而从现在到国庆节前,可能会是本轮中美贸易谈判最艰难的时刻。

    中美双方可能还会有更激烈的交锋,市场的无序和纷乱还会发酵一段时间。但也无需太过焦虑和悲观,中美贸易冲突的演进不会那么线性和机械(从贸易战到货币战到金融战一路走高),市场的超调也许就是掘进的机会。

    结论:对近期港股走势偏谨慎

    主要理由:1)香港经济和港股盈利难以看到明确回升动力;2)尽管本次美联储降息25BP,但香港市场的流动性并没有受到太大影响,社会事件还有可能带来资本外流;3)不排除短期内贸易局势进一步恶化的可能性。而可能提振港股的点集中在估值层面:1)香港社会事件明显改善;2)中美贸易形势出现缓和;3)美联储态度进一步宽松。