国瓷材料2019年中报点评报告:业绩符合预期,三大板块齐头并进

受益消费电子回暖、国六标准推行和人口老龄化,公司在电子材料、催化材料和生物医疗版块有望多点开花,维持增持评级。

    投资要点:

    维持增持。受益催化材料和氧化锆陶瓷快速增长,维持盈利预测,预计2019-2021年 EPS 分别为 0.64/0.78/0.93元。参考可比公司,给予 2020年 29倍 PE,上调目标价至 22.62元(原目标价为 18.59元,对应 2019年 29倍PE) ,维持增持评级。

    业绩符合预期,扣非业绩持续高增。 2019H1,公司实现营业收入 10.32亿元,同比增长 30.66%,实现归母净利 2.48亿元,同比下降 11.53%,实现扣非净利为 2.41亿元,同比增长 54.12%。业绩同比下滑的原因是公司去年同期业绩包含收购爱尔创产生的 1.24亿投资收益,而本期仅有 670万的政府补贴。

    公司电子材料、催化材料和生物医疗板块持续向好,助力扣非净利持续高增。

    电子材料多点开花。公司作为全球主要的 MLCC 配方粉供应商,产能持续扩张。目前产能已经达到 1万吨/年以上,未来规划扩产至 1.2万吨。受益电子产品快速迭代升级、汽车新能源化和智能化发展,公司 MLCC 配方粉有望持续放量。此外,以氧化锆为主的结构陶瓷已成为市场绝大多数智能可穿戴产品,随着 5G 来临,具备高成长潜质。

    国六标准为公司催化材料带来新机遇。全球蜂窝陶瓷市场约 100亿美金,几乎被美、日垄断,蜂窝陶瓷国产替代进程正加快。公司是全球少有的能够提供全系列催化材料的产品的供应商之一。现有蜂窝陶瓷产能 1700吨,在东营规划了 4000万升的产能,建成投产 500万升,后续随国六到来,预计公司催化剂业务将持续放量。

    风险提示。产品开发进度不及预期、各项业务协同效应低于预期。