伟星新材2019年中报点评:塑料管道主业增速放缓,加速同心圆业务拓展

类别:公司研究 机构:光大证券股份有限公司 研究员:陈浩武,胡添雅 日期:2019-08-08

2019年1-6月公司业绩同比增长10.4%,EPS0.68元

    2019年1-6月公司实现营业收入21.1亿元,同增11.6%,归属上市公司股东净利润4.4亿元,同增14.9%,EPS0.28元;单2季度公司营收13.2亿元,同增8.2%,归属上市公司股东净利润3.2亿元,同增12.6%,EPS0.20元。

    盈利能力和经营效率均进一步提升

    报告期内公司综合毛利率46.4%,同比去年同期提升0.3个百分点;销售费率、管理费率和财务费率分别为14.0%、8.5%、-0.6%,同比变动-0.5、0.3、0个百分点,期间费率21.9%,同比下降0.2个百分点。单2季度公司综合毛利率47.9%,同比上升1.0个百分点;销售费率、管理费率、财务费率分别为13.1%、7.7%、-0.6%,同比变动-0.5、0.3和0个百分点,期间费率20.2%,同比下降0.2个百分点。

    塑料管道主业增速放缓,加速同心圆业务拓展

    国内塑料管道行业增速放缓,市场环境复杂,行业竞争加剧,但公司以“零售、工程双轮驱动”的发展战略,加快各业务板块布局和结构性调整,加速同心圆业务拓展。尽管上半年内主业PPR和PE管道业务营收增速放缓至10.3%和-4.1%,但PVC管道和防水净水业务增速分别为29.6%和90.3%。分地区看,华东、华北和西部地区营收占比为52.2%、20.7%和10.1%,营收增速为7.0%、16.8%和20.5%。

    盈利预测与投资建议

    伟星新材主业增速放缓致使营收增速下降,但工程业务持续完善不断拓展,市政、建筑专线调整更具市场竞争力;同心圆新产品防水和净水等业务渠道协同效应凸显,板块结构不断优化,业绩虽有放缓但持续稳健增长。下调公司2019-2021年盈利预测归母净利润至11.6、13.5、15.7亿元(原预测12.2、14.2、16.4亿元),对应EPS0.74、0.86、1.00元。公司塑料管道行业龙头,盈利水平稳中有升,整体经营稳健,维持“买入”评级。

    风险提示:宏观经济下行需求下滑;原油价格上涨致原材料成本上升。

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