杰瑞股份:上半年净利润同比增169%,全年业绩有望保持高增长

公司发布19年上半年业绩公告,上半年实现营收25.78亿元, yoy+49.1%,录得归母净利润5.00亿元, yoy+168.6%,折合每股收益0.52元,其中二季度实现营收15.67亿元, yoy+64.3%,录得归母净利润3.90亿元, yoy+156.1%,业绩略高于预告中值。展望后市,一方面受减产协议及地缘政治等因素影响,全球油气勘探支出不断增加,油服市场继续改善;另一方面,在国家能源安全战略背景下, 国内油气开发持续维持高景气度,尤其是页岩气等非常规油气资源加大开发力度, 带动公司订单快速增长,料公司19年业绩继续保持高增长, 维持“买入” 评级。

    上半年订单快速增长, 毛利率同比显著提高: 在国家能源安全战略推动下,随着国内页岩气、致密油气大开发,油田设备及服务市场整体呈现良好的上升态势,公司钻完井设备及油田技术服务需求旺盛,订单增长快,毛利率显著回升,带动公司业绩持续高增长。公司上半年获取新增订单 34.73亿元(不含增值税),同比增长 30.56%。公司上半年综合毛利率同比提高 7.74个百分点至 34.83%,其中二季度毛利率同比提升 9.25个百分点,环比提升 3.98个百分点至 36.39%。另外三项费用率(含研发费用)同比下降 2.00个百分点至 14.03%,主要是财务费用去年同期汇兑损失较高,而当期为汇兑收益,费用下降对公司业绩起到积极作用。

    国内营收占比提高,业绩受低油价束缚弱化: 公司营业收入按地区分类,19年上半年国内营收占比为 66.6%,16-18年国内营收占比分别为 54.9%、56.8%、 56.8%, 上半年国内营收同比增速 96.54%,而国外营收增速仅0.67%, 公司业绩受国内油服市场影响更甚。 19年我国原油对外依存度超70%,天然气对外依存度上升至 48-50%,能源安全形势严峻,在贸易保护主义抬头的大背景下,国家能源安全显得尤为重要, 近年国内频繁出台加大油气勘探开发相关政策。“三桶油”积极响应, 19年勘探开发资本开支计划合计 3688-3788亿元,同比增长 20%左右。区别于国外市场,油服行业复苏取决于原油价格,而国内受国家能源安全政策驱动性强,从公司国内营收占比来看,公司业绩受低油价束缚正在弱化,当前国内能源自给率存在很大的提升空间,在相关增产政策的加持下,国内油服勘探开发投资确定性强,油服行业景气度将不断攀升。

    增资全资子公司,加码钻完井设备: 公司先后拟用自有资金向全资子公司装备公司、天然气公司进行增资,分别增资 5亿元和 10亿元,增资后注册资本翻倍。 19年上半年天然气公司实现营收 3.2亿元,占总营收的12.5%,同比增长 153%,装备公司实现营收 12.2亿元,占总营收的 47.3%,同比增长 88.7%,净利润 3.02亿元,同比增 221%,业绩贡献大。装备公司主要经营钻完井设备生产与销售、维修改造及配件销售等业务, 公司上半年钻完井设备订单增幅超过 100%,钻完进设备主要由压裂车系列设备构成,而压裂设备是支撑页岩气开采的关键设备。受国家能源结构调整,近两年天然气需求增速维持在 15%以上,叠加能源安全政策推动,页岩气等非常规油气资源加大勘探开发投资力度,公司钻完井设备等业务订单大量增加, 带动装备公司业绩大幅增长。此次增资,补充子公司流动资金,充实资金实力,优化资产负债结构,促进子公司业务快速增长。

    盈利预测: 我们预计公司 2019/2020/2021年实现净利润 11.4/15.3/19.4亿元, yoy +85.4%/+33.8%/+27.3%,折合 EPS 为 1.19/1.59/2.03元,目前 A 股股价对应的 PE 为 22、 16、 13倍。鉴于公司业绩有望持续保持高增长,维持“买入”评级。

    风险提示: 1、国际油价大跌; 2、 页岩气开发不及预期。