安井食品:菜肴加速发力,控费维持利润较快增长

公司公布 2019H1财报公司 2019H1实现营业收入 23.36亿元,同比+19.93%,实现归属上市公司股东净利润 1.65亿元,同比+16.04%。

    简评收入稳步增长公司 2019H1实现收入约 23.36亿元,同比+19.93%,单 Q2看,实现收入约 12.39亿元,同比+25.07%。2019上半年,公司按照“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略和“餐饮流通渠道为主、商超电商渠道为辅”的渠道策略组合模式,不断推出餐饮渠道适销产品,提升餐饮渠道品类叠加效应,强化餐饮渠道的综合竞争力,从而推动整体销量的增加。具体来看, “菜肴制品”收入增速最快,同比+35.46%,主要系蛋饺、千夜豆腐系列产品收入增长、新品天妇罗系列产品增量所致。此外,公司优势传统产品“速冻鱼糜制品”同比+23.73%,“速冻面米制品”同比+25.59%,“速冻肉制品”同比 4.93%。从区域来看,报告期内辽宁工厂产能提升,同时渠道持续下沉带来市场需求明显增加,华北和东北地区销售收入分别增长 40.55%和 48.92%,此外,华中、西北、华南、华东、西南分别增长 28.16%、22.29%、13.16%、12.8%、12.25%。

    报告期末,公司总经销商数量 662家,较期初净增 44家。

    成本上涨毛利率小幅下滑公司 H1毛利率 25.48%,同比-1.16pct,单 Q2毛利率 24.7%,同比-1.64pct。报告期内公司主要产品原材料价格出现一定程度上涨,导致公司成本增速超过收入增速,H1营业成本 17.41亿,同比+21.83%;Q2营业成本 9.33亿元,同比+27.85%。

    净利润表现弱于收入公司 H1实现归母净利润 1.65亿元,同比增长 16.04%,净利率7.07%,同比-0.24pct。公司净利率下滑主要受毛利率下滑影响较大,费用方面整体把控较好,具体看,销售费用 2.8亿,同比+9.69%,销售费用率 12.02%,同比-1.12pct,主要规模效应导致增速低于收入增速,其中,主要科目广告宣传费、职工薪酬等、物流费用、销售促销及进场费分别增长-1.63%、4.61%、6.86%、7.86%,均低于收入增速。报告期内公司不断完善管理布局,管理费用 6230万,同比+13.87%,管理费用率 2.67%,同比-0.14pct;

    期间持续投入研究开发,研发费用 3242万,同比+11.18%,费用占比 1.39%,同比-0.11pct;财务费用 849万,同比+275.66%,财务费用率 0.36%,同比+0.24pct,主要系可转债公司债券利息、短期借款利息增加所致。

    单 Q2实现归母净利润 1.00亿元,同比+13.86%,净利率 8.09%,同比-0.8pct,主要系营业成本上涨导致毛利率下滑所致。Q2公司销售费用 1.27亿,同比+11.62%,销售费用率 10.23%,同比-1.23pct,正向贡献净利率;Q2管理费用 3314万元,管理费用率 2.67%;财务费用受可转债利息、短期借款利息增加影响,实现 391万元,同比增长 114.84%,财务费用率 0.32%,同比+0.16pct。

    可转债募资扩产能促增长2019年上半年,公司按照“三剑合璧、餐饮发力”的经营策略和“餐饮流通渠道为主、商超电商渠道为辅”的渠道策略组合模式,不断推出餐饮渠道适销产品,提升餐饮渠道品类叠加效应,强化餐饮渠道的综合竞争力,持续打造餐饮渠道中央厨房概念。公司以经销模式为主,结合商超、特通以及电商模式,通过爆品思维的新品推广、视觉营销的品牌宣传等商业模式,提升经营管理水平,降低生产成本和期间费用,报告期末,公司总经销商达到 662家。公司于 2018年 7月 10日发行“安井转债”,募集资金 5亿元人民币,用于投资年产 15万吨速冻食品的生产线建设项目,将进一步补充公司产能,为持续增长提供保障。

    盈利预测预计 2019-2021年公司实现收入 50.99、 60.63、 71.47亿元, 实现归母净利润 3.16、 4.05、 5.15亿元,对应 EPS1.37、1.76、2.24元/股。

    风险提示:

    食品安全风险,猪价波动风险,疫情风险,经营管理风险等。