南京银行:资本水平进一步提升

南京银行预计 1H2019净利 YOY 增 15.1%至 69亿。我们注意到公司核心一级资本充足率逐渐提升,相信将在公司估值端的提振上有正向贡献。资产质量方面,南京银行依旧在较好的水平,且风险准备充分,拨备覆盖率高于同业。综合而言,公司基本面向好,成长性强,目前估值相对较低,我们给与“买入”投资建议。

    上半年实现净利 69亿, YOY增 15.1%: 南京银行发布业绩预告,预计 1H2019实现营收 166亿,YOY 增 23.3%,实现净利 69亿,YOY 增 15.1%。我们计算单季净利 36亿,YOY 增 15.1%,简单年化 ROE 达 19.2%。

    核心一级资本充足率继续提升:公司 1H2019核心一级资本充足率继续提升,录得 8.9%,较 1Q2019提升 0.4pct,我们估计和公司较好的利润增长及资产端灵活配置有关。目前公司定向增发补充资本正在进行中,以最新的方案来看,募资 116亿,我们预计将提升公司核心一级资本充足率 1.4pct,助力南京银行核心资本充足率跻身上市同业中上水平,进一步支持其规模扩张。从整体资本水平来看,截止 1H2019南京银行总资本充足率为 13.1%,较 1Q2019提升 0.3pct,较 4Q2018提升 0.1pct。

    资产规模稳健扩张:从规模上看,南京银行资产负债表整体稳健扩张,1H2019公司资产较年初增 8.5%,其中贷款较年初增 12.5%,体现公司资产结构中的变化:贷款占比提升。核心负债方面,1H2019存款较年初12.2%,体现较强的负债端获取能力。从 2Q 边际变化来看,资产端 2Q 较1Q 环比增 2.3%,贷款增 4.5%,存款增 1.3%。2Q 贷款环比增长依旧强劲,增加贷款依旧为主旋律,负债端方面,我们认为 2Q 南京银行可能对市场化负债择时择机进行了较多补充。

    资产质量表现平稳,拨备依旧充足:资产质量方面,截止 1H2019公司不良率录得 0.89%,持平于 1Q2019,拨备方面,录得 415%的充足水平。横向来看,南京银行资产质量和拨备水平整体处于城商行中较好水平(以银保监会公布的最新季度数据来看,1Q2019城商行不良率 1.88%,拨备覆盖率 179%) 。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司 2019、2020年实现净利 127亿、146亿,YOY 增 14.3%、15.8%,目前股价对应 2019、2020年 PE 分别为 5.5X、4.8X、PB 为 0.84X、0.72X,估值较低。我们认为资本水平的提升有助于提振公司估值端,目前公司基本面较优,成长性强,给与"买入"的投资建议。

    风险提示:宏观经济超预期下行