辉立证券研究部七月研究报告回顾

内地汽车 & 航空于本月本人更新了四篇公司报告,分别是分别是中国汽研(601965.CH),威孚高科 (000581.CH),白云机场(600004.CH)和上汽集团(600104.CH)。四家公司均凭藉其独特竞争优势获得成功。于其中,我们更推荐白云机场。由于取消机场建设费返还和新産能投産后折旧大增,白云机场最近 4个季度的利润创下六年来低点。不过我们认爲负面因素将被消化,未来免税模式开啓,叠加粤港澳大湾区建设,我们看好白云机场商业价值重估。2018年 4月 26日,白云机场 T2航站楼投入使用,目前拥有两座航站楼、三条跑道的白云机场,可满足年起降 62万架次、8000万旅客量和 250万吨货邮量的运营需求,有效解决了之前的産能瓶颈问题,短期也爲成本端带来较大压力。2019年夏秋航季中,白云机场的时刻总量同比增速爲 6.6%,远高于首都机场的 0.2%和浦东机场的 0.7%,我们预计随着时刻放量和宽体机比例提升,白云机场的航空性业务收入将受益于産能利用率的提高,未来取消机场建设费返还的利空将逐步被消化。T1航站楼新增了入境免税,新的 T2航站楼的出/入境免税也投入运营,总免税面积由之前的1300平米扩大到了 5900多平米,未来的免税业务收入提升空间巨大,白云机场的免税商业价值有望逐步凸显。

    科技与教育本 月 我 发 布 了 四 篇 研 究 报 告 , 分 别 是 : 金 山 软 件 (3888.HK) 、 金 蝶 国 际(268.HK)、用友网络(600588.SH)及中银航空租赁(2588.HK)。其中我们重点推荐用友网络。集团公布 2019年首季业绩。期内,收入 1.25亿人民币,同比上升16.6%;营业亏损 1.55亿人民币,较去年增加增加约 4,000万人民币。此外,毛利率下降 1.6%至 62.5%,但集团成本控制有所改善,销售及管理费用占收入比分别下降 3.5%及 4.7%。云服务收入 1.25亿人民币,同比增长 95%。目前,云服务企业用户约 477万家,付费企业客户则约 38万家,同比增长 46.3%。有媒体报导,华为 ERP 团队造访用友北京产业园,因此有猜测华为可能放弃目前的SAP 转为使用国内,我们认为可能性颇高。在中美贸易战下,华为成为美国其中一个打击对象,并禁止美国企业向华为提供任何服务。为了减轻对国外软件的依赖,我们相信华为有充份诱因把目前的国外 ERP 系统转为国内。虽然目前并未有落实的消息,但这次造访亦反映出华为的意向。