宏观周报:人民币再临破7

? 工业生产继续呈边际修复,中美谈判局势紧张重创工业品价格。南华工业品指数周五大幅回落,受到特朗普拟对中国3000亿美元输美商品加征10%关税的冲击。相较而言,全球大宗商品价格反应更加剧烈,中美贸易战的冲击不限于两国之内,全球供应链的被迫重构,对全球经济的冲击不容小觑。本周波罗的海干散货指数( BDI)继续快速回落。 7月国内企业家信心才刚有所修复,在贸易谈判的反复下或将再度受挫, 这或将触发政策在稳定制造业投资(降成本和产业升级)和加快基建投资(新基建和补短板)方面加大力度。

    ? 我们认为,此番特朗普威胁从9月1日起加征关税,主要是向中国施压、争取更好要价的手段。 美国对余下3000亿美元商品的进口依赖度较高,而短期其它东南亚等市场容量尚且不足,对3000亿美元商品加税,会在较大程度上损伤美国消费者的福利,加大美国经济的下行压力,从而不利于特朗普连任。目前,中美双方都有谈成意愿,只不过中方有自身底线、美方希望争取更高要价,因此,本轮谈判的过程仍将是一场拉锯战。随着贸易战对美国工业订单、私人固定投资以及消费和股市的影响加深,加之美国税改对经济的刺激效果加速衰减,特朗普达成贸易协议的诉求将会更加迫切。 我们倾向于,中美贸易谈判在11月APEC会议期间会取得成果。在此期间资本市场仍会经历不小的波动,但形势有望归于缓和。

    ? 房地产政策收紧影响显著。 据报道,富力地产近日发布内部文件,明确表示2019年下半年原则上暂停拿地,并多次提及要促销售、抓回款。克尔瑞数据显示,受上半年末企业业绩冲刺影响,7月百强房企销售规模环比降低29%。中国证券报称,合肥、广州、长沙等多个热点城市银行人士表示,开发贷、土地出让金融资、个人首套房贷款和二套房贷款均有收紧动作。我们草根调研也反映出房企拿地放缓、房地产销售平淡、以及融资政策显著收紧的情况。 房地产投资下行,是另一威胁下半年经济增长的领域(倘若房企再度启动去年那样的高周转模式,房地产投资仍有望稳步回落)。 我们倾向于政策会相机抉择,倘若中美贸易战升级或房地产投资下行压力增大,房地产融资政策或将出现边际调整,但主要突出对冲性质。

    ? 全周央行并未开展公开市场操作,因而尚不能完全排除跟随美联储降息的可能性。 我们认为央行跟随的必要性不强, 因当前流动性环境已经足够宽松,降低中小微企业融资成本需借助于结构性办法;且中美贸易谈判再生龃龉,导致人民币贬值压力又起,也直接限制了短期降息的可能性。人民币汇率再度面临“破7”考, 下周一人民币中间价的设定,是观察政策态度的重要窗口。

    我们认为,在中美谈判继续并有望缓和的情况下,人民币汇率暂不会“破7”,避免给谈判增添不必要的障碍,也避免在此环境下使资本市场出现震动。