长城汽车:宝马,长城合作符合双方利益,中途放弃可能性小

类别:公司研究 机构:太平洋证券股份有限公司 研究员:白宇 日期:2019-08-07

事件:今日长城汽车股价下跌接近6%,除了整体市场原因外,昨日德国方面有媒体报道宝马-长城合作有可能中断也影响了公司股价。

    1、宝马中国和长城汽车第一时间作出了回应,均否认了合资公司中断的传闻。宝马的回应更为直接:宝马长城项目团队很好的协同工作,并取得了重大进展。

    2、我们认为合资合作过程有分歧是必然,媒体放大了负面消息。长城与宝马的其他合资合作企业不同,长城对中国市场有更加独到的理解和判断,对德方的妥协程度会更低,产生分歧是必然。

    3、分歧导致项目流产的可能性较小,宝马-MINI项目宝马对长城的依赖度更高。宝马主品牌在中国已经取得了极大的成功,并且产品力放眼全球也是强大的,因此没有合作伙伴问题不大。但是MINI品牌并没有宝马这样强大的竞争力,依赖长城这样的高手可能更快速的取得成功,因此放弃合作并非宝马的最优选择。

    4、最后我们强调,长城未来三年产销业绩增长核心仍然是长城(皮卡)、哈弗、WEY、欧拉四个主品牌,而非长城-MINI这样的合资项目,长城-MINI合作成功对长城投资价值锦上添花,失败也无核心影响。

    投资建议:太平洋汽车持续战略推荐长城汽车,下半年长城汽车销量仍将持续超越行业,我们预计公司19年/20年归母净利润分别为45亿元/55亿,目前A股对应2019动态估值15倍,H股动态估值按照今日汇率仅8倍。

    风险提示:乘用车销量不达预期,降价促销幅度大于预期。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
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光威复材 0 0 研报

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五粮液 36 持有 持有
万科A 33 买入 买入
隆基股份 31 买入 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
长安汽车 29 买入 买入
比亚迪 29 持有 持有
中国国旅 28 持有 持有
宋城演艺 28 持有 持有
三一重工 27 持有 持有
中信证券 26 持有 买入
保利地产 26 买入 买入
万华化学 26 买入 持有
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行业关注度

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电子器件 389 51 242
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金融行业 331 26 160
化工行业 284 47 117
酿酒行业 281 16 154
生物制药 268 44 173
房地产 242 29 158
交通运输 238 26 114
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家电行业 204 14 138
食品行业 200 25 70
煤炭行业 185 31 83
商业百货 176 31 103
酒店旅游 165 20 54