A港美股市场把脉:从风险偏好修复转向基本面分化

1、中国权益市场本周综述及展望(注:本文的本周指 7月 22日到 26日)1.1、A 股本周回顾:1)A 股成长风格表现更好,受科创板首批公司上市以及苹果新机的消息驱动,中小板指和创业板指领涨,行业 TMT 领涨,低价股、亏损股落后。2)当前沪深 300、创业板、中小板和 MSCI 中国 A 股在岸指数的 PE 分别处于 2011年 58%、55%、17%、43%分位数水平;分行业来看,食品饮料、农林牧渔的 PE、PB 处于 2011年以来较高水平。3)换手率、涨跌停家数比、融资融券数据显示投资者情绪处于低位。

    1.2、港股本周回顾:1)港股恒生国企指数表现明显好于恒生指数,香港本地地产股拖累恒指表现;科技股和内需消费股是热点。恒生综指行业指数仅资讯科技业、消费品制造业上涨。2)恒生指数一致预期 EPS 自 6月以来保持稳定。

    3)港股估值在历史低位,恒生指数和恒生国企指数 PE 处于 2011年以来中位数附近。受 AH 溢价回到历史较高水平,以及人民币贬值预期的影响, “北水”近几个月持续流入港股,本周净流入 64.32亿元,流向科技、金融、消费制造业。4)卖空成交占比 14.81%,处于 2011年以来的高位,显示市场谨慎心态。

    1.3、中国权益市场展望:1)宏观,国内关注中美经贸磋商以及政治局会议对下半年经济工作定调, 政策大概率利用外部压力缓解的机遇期,加大经济出清、忍痛改革的力度;海外,7月联储会议兑现降息预期之后,主导因素有望从流动性宽松逻辑回归到基本面;2)微观,中报将是行情的重要驱动因素,尤其是抱团博弈的热门板块需要十分重视估值和业绩的性价比;3)投资策略:顺大势、逆小势,充分把握住中国经济结构调整、产业升级、金融体系重构的长期红利,在 2019年 N 型走势在三季度构筑底部时,围绕性价比高的核心资产趁市场调整时进行长线布局。

    2、美股权益市场综述:1)二季度业绩超预期是本周美股重要的驱动力。标普500指数中 44%的公司发布 Q2业绩,其中 77%的公司 EPS 超预期,推动标普500及纳斯达克指数创新高。2)标普 500预测市盈率 18.2倍,高于 1990年以来 3/4分位数水平;由于无风险利率处于低位,标普 500指数隐含的风险溢价仍高于 2000年以来的均值。3)当前 VIX 指数处在低位水平,纽交所市场宽度指数上行,股价高于 200日均线占比继续抬高。

    风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策转鹰派;大国博弈的政治风险