五粮液:利润较高增长,批价稳步上行

事件:公司发布2019年中报预告,实现收入271.5亿+26.5%,归母净利润93亿+31%,单二季度收入95.6亿+27.1%、归母净利润28.25亿+32.1%,淡季继续保持收入利润高增长,符合预期。

    高端酒表现亮眼,批价稳步上行

    分产品看我们预计高端表现仍好于系列酒。目前七代普五估计还剩少部分的配额视市场情况有节奏投放,渠道端七代库存很少。八代新普五6月陆续投放市场,按月打款到货。目前八代一批价稳定在940-950元,七代在950元,价格继续稳步上行。公司根据市场情况,8月1日起八代零售指导价由1199提升至1399,根据草根调研8月10日起指导一批价也将由959提升至1006元。预计随着中秋旺季的需求加大,配合合理的投放节奏,实际市场批价将进一步提升。同时茅台与五粮液的批价差拉大也有利于五粮液价格继续上行。

    八代升级换代操作成功,Q2有序推进数字化系统

    公司4月开始陆续清理“高仿”品牌,纯正五粮液“1+3”及系列酒“4+4”核心产品体系。二季度有序推进数字化系统在终端的导入,引导经销商和终端门店的进出货扫码,重新梳理经销商队伍和结构,根据经销商的实力和过往表现重新分配终端和区域,渠道管理更加清晰、掌控力也得到提升,为6月八代的上市做好准备。对于消费者参与扫码活动,由此前的现金奖励的设想改为积分奖励,积分和机场VIP通道、头等舱升级等诸多权益挂钩、不可变现,更加符合五粮液品牌及其消费人群的高端定位。

    系列酒组织架构调整,给予未来发展更高定位

    公司系列酒经过近几年的发展,整体规模大几十亿,在公司迈向500亿收入、集团迈向千亿规模之际成为越来越重要的一环。此前系列酒不同品牌分由五粮特头曲、五粮醇、五粮液系列酒三个品牌营销公司运营,6月中旬公司对于整个系列酒进行了一系列人事和组织架构调整,公司董事、常务副总邹涛出任系列酒公司董事兼董事长,将三个品牌营销公司统筹整合,预计未来在品牌产品上,会有更加统一的规划,由此可以看出公司对于系列酒从追求大转而追求强、追求发展质量,走的更远、未来发展给予更高的定位。

    盈利预测与评级:

    我们预测2019~2021年收入增速为24.9%、18%、15%,利润增速为28.6%、21.57%、18.24%,EPS为4.44、5.39、6.37元/股,给予今年30倍PE,目标价133元,给予增持评级。

    风险提示

    经济出现较大下滑,公司高端酒销售放缓。