长亮科技:国际化与开放化继续演进,拓宽市场边界收获可期

扣除非经常性损益、股权激励、所得税费用影响,内在利润高速增长

    2019H1股权激励摊销额约2969万元(较去年同期1947万元同比增长52%)。将股权激励摊销费用加回后,得到2019H1扣非扣股权激励净利润约3488万元,同比增长50%;另外,2018H1因享受税收优惠政策,所得税费用约-2084万元,2019H1所得税费用约-391万元,若将所得税费用影响扣除后,得到2019H1内在利润增速更高。

    海外业务持续突破,打败国外老牌竞争对手印证产品实力,市场空间、成长性、盈利能力预期上行。

    东南亚地区银行业务系统较为简单,经过几年的发展进入集中替换周期。长亮相较IBM、FIS、Silverlake等竞争对手,在移动支付、互联网金融方面大幅领先,契合东南亚银行业务转型需求。2019H1,公司成功中标了泰国中小型企业发展银行、中银香港(首批虚拟银行)、印尼第一大财团金光集团旗下的金光银行(替换)的核心系统项目,成功击败欧美软件巨头。同时与阿联酋第一大财团签署海外银户通战略协议,进一步打开中东市场增量空间。2019H1公司海外新增合同额8888万元(同比增长136%),确认收入4493万元(同比增长149%),预计2019年全年海外收入维持翻倍以上。2016年以来,公司研发支出快速增长,近两年占营收比重保持在10%以上,海外业务经过3~4年的培育,已进入收获期。鉴于海外客户付费意愿更强,公司毛利率水平有望提升,接连中标海外大型银行系统一定程度上增强了未来的确定性,订单交付力提升、覆盖成本费用后的盈利可期。

    国内银行核心系统进入3.0分布式时代,公司持续迭代技术、联手腾讯搭建中台

    国内银行迫于创新转型压力,亟需通过信息化手段提升竞争力。近年来,分布式、微服务架构成熟,数据资产带来的价值深受银行重视,银行面临的复杂业务与快速变化的市场环境催生了对业务中台的需求。长亮经过长期的沉淀,打造出成熟、自主可控的技术中台方案(包括微服务、应用开发、OpenAPI、一站式DevOps平台),2019H1公司与腾讯云联合推出新一代分布式金融业务服务框架TDBF,助力金融客户搭建开放金融业务平台,在国内银行核心系统升级的浪潮之下更具竞争优势。

    盈利预测与投资评级

    长亮完全自主研发的金融核心系统解决方案已连续多年保持市占率和中标率领先,累计服务近700家客户。公司在技术、产品、服务方面落实推进2.0战略,秉持互联网化-泛金融化-国际化-开放化发展。我们看好长亮的产品核心竞争力,在大数据与互联网金融业绩释放、海外市场加速拓展、延伸2C模式三层叠加下,市场边界得以拓宽,持续的研发积累巩固公司在银行IT领域的护城河,未来高成长性可期。结合公司披露预计2019全年股权激励摊销成本约5938万元,我们预计公司2019~2020年归母净利润分别为1.59亿元、2.55亿元,对应PE分别为39x、25x,维持“买入”评级。