造纸轻工行业周报:继续推荐竞争格局较好的轻工消费,格局改善的包装与文化纸

①本周观点:继续推荐攻守兼备的包装板块,竞争格局更优的轻工消费和成品家居,盈利能力明显修复的文化纸。推荐:劲嘉股份、奥瑞金、太阳纸业、大亚圣象、顾家家居。

    分板块观点描述:1、包装与轻工消费:包装板块:下游稳定,原材料价格回落提供利润弹性;行业洗牌集中度提升,龙头市场份额与话语权提升(如2017-2018年的瓦楞纸箱包装行业;如2019年之后的金属两片罐包装行业);新业务抬升估值水平(如劲嘉股份新型烟草、东港股份电子发票)。看好:劲嘉股份、合兴包装、奥瑞金、永新股份、东港股份。

    轻工消费板块:把握内需导向为主的核心资产。长期看好轻工消费领域,已建立护城河优势的龙头企业;内生增长趋势确定,现金流稳定。

    2、家居:集中度低,龙头长期具备整合的alpha属性:对比其他地产后周期行业,当前家居行业仍非常分散,长期角度家居子行业龙头公司仍具备Alpha成长属性。可以通过a)多渠道布局扩充流量入口,b)以供应链管理,和前端设计为基础的一站式全屋营销,提升客单价,c)自身的经营管理效率提升,体现成长属性。

    定制家居领域,竞争复杂度开始提升,包括产品服务和渠道方面,但龙头仍有把握凭借综合竞争优势,包括自身信息化能力、成本控制能力、渠道多元化能力及稳定的经销商体系推动行业洗牌,不断提升集中度,凸显长期价值。

    1)渠道管理方面:增强获客能力,头部公司积极发力大家居拓展整装业务,实现多元化渠道布局,门店包含卖场店、ShoppingMall店、综合店、街边店,抢占各类流量;平衡原有经销商体系与新拓展渠道的竞合关系。

    2)竞争层面:依托强大产品力、品牌力及服务能力突破价格维度的竞争。全屋设计方案与低价引流产品相结合,实现市占率与利润率的共赢。

    3)信息化层面:持续推进生产端柔性化建设、销售端设计软件建设、全流程一键打通,降低公司与经销商的运营成本、提升生产效率。

    我们长期看好依托渗透率、市占率与客单价(品类扩张)三因子共同推动成长的定制家居龙头欧派家居和索菲亚,未来业绩有望逐季回升,目前估值处于偏低水平,长期视角下龙头的优势和市场地位将更为凸显,可逐步买入。

    成品家居行业仍处于品牌整合的初级阶段,龙头仍有渠道扩充的空间;尤其是软体家居赛道具备可以跑出大公司的基因,集中度有大幅提升空间。

    3、造纸:文化纸进入需求淡季,纸厂挺价意愿强烈;箱板瓦楞纸价格进一步下跌纸浆:外盘公布8月份·新一轮报价,针叶浆价格报价上调10-20美元/吨,阔叶浆报价持平上轮或进一步下跌。

    浆纸系:进入淡季以来,为了稳定市场,6月底双胶纸、铜版纸、白卡纸齐发7月提价函,提价100元/吨,逆势喊涨,表明其保价的态度和决心,大厂7月出厂价保持平稳。由于下游需求进入淡季,部分区域贸易商近期反应降价并不能带动出货增加,加之纸厂价格坚挺,经销商也不愿意大幅让利出货,目前整体报价持稳为主。本周山东博汇瓦楞纸机技改双胶纸成功出纸,该纸机后期可生产60-120g全木浆双胶纸。

    废纸系:价格再次下跌。由于下游需求疲软、新产能的不断扩张,市场供需压力进一步加大,继7月底玖龙率先下调价格100-200元/吨,众多纸厂跟跌后,本周玖龙、理文、山鹰再次下调出厂报价50-150元/吨。

    ②本周造纸板块跑赢市场。成品纸市场:铜版纸价格下跌。国内浆价格针叶浆、阔叶浆下跌。

    国废黄板纸价格下跌。美废ONP、OCC价格维稳。

    ③其它:原油价格下跌、衍生品价格盘整;国际黄金价格上涨、白银价格下跌。