启明星辰:业绩符合预期,等保2.0时代龙头再起航

业绩符合预期,市场需求快速增长公司于 2019年 8月 5日晚间发布 2019年半年度报告,2019H1公司实现营业收入 8.82亿元,同比增长 19.13%;归属于上市公司股东的净利润为 1,375万元,同比减少 40.97%;归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为-210万元,同比增长 96.92%。等保 2.0正式落地、护网行动大力推进,拉动市场需求端快速增长, 同时公司的某些行业订单快速增长,导致公司 2019H1收入同比实现较快增长。公司净利润下滑的主要原因为去年同期确认参股公司恒安嘉新的投资收益的金额较大为 8723万元。据一般经验,公司下半年收入占比在 70%左右,看好公司业绩逐季提升。

    经营性现金流取得显著改善2019H1公司销售收到的现金 11.52亿元(+36.49%),相对销售额的销售现金含量 130.61%;经营性现金流量净额-1.36亿元(+52.56%)。公司销售收到的现金增速高于收入增速,回款效率得到提升,经营性现金流也得到显著改善。

    安全运营中心业务快速拓展,先发优势突出公司的安全运营中心业务上半年新增运营业务订单过亿元,接近于 2018年全年的订单量。2019H1公司信息网络安全业务毛利率同比上升 0.49pp,较为稳定,而其他业务毛利率下降 2.38pp,主要系公司将安全运营中心业务计入其他业务,且采购硬件的比例增加而导致。公司针对 2018年底前已建成的安全运营中心,2019年上半年基本完成基础建设并完成团队组建,开始正式运营且运营情况良好。继国内首个智慧城市安全运营中心—成都安全运营中心启动运营之后,截至目前,全国运营体系已基本形成北京、成都、广州、杭州四个运营业务支撑中心及二十余个城市级运营中心,未来运营中心业务有望持续向其他二三级城市拓展,实现业务持续高增长。

    风险提示:等保 2.0实施进程低于预期;市场竞争加剧。

    投资建议:维持“增持”评级。

    预 计 2019-2021年 归 母 净 利 润 7.09/8.81/10.90亿 元 , 同 比 增 速25%/24%/24%;摊薄 EPS=0.79/0.98/1.22元,当前股价对应 PE=36/29/23x,维持“增持”评级。