专题研究:从流动性分层到信用分层

从流动性分层到信用分层

    近期,金融市场上再次出现了民企信用债连续违约的现象。在最近两周时间内,民企违约债券数量超过10只,涉及规模超过130亿。这并非偶然,在5月中下旬中小银行出现信用风险事件,同业刚兑被打破后,实体经济出现信用分层(优质主体被哄抢,中低评级主体信用收缩)的迹象与趋势便越来越明显。

    中低评级主体(AA+及以下评级)的信用债净融资额在4月份尚有1200亿,五月与六月便马上下滑至300亿左右,甚至截止目前(26日),7月份净融资仍为负值,产业债的等级利差(AAA-AA)从5月中下旬后也在持续走高。

    此前出现的流动性分层现象虽然表面上随着监管机构的预期管理、定向宽松与中小银行同业存单发行成功率的回暖而有所改善,但实质上,金融市场的生态已经发生了改变,去年四季度开始出现的融资结构与弱势主体债务违约风险边际改善的状况正随着时间的积累渐趋恶化。

    风险提示:货币政策收紧超预期 。