良信电器:业绩符合预期,环比显著改善

公司发布 2019年中报: 实现营业收入 9.45亿元,同比+17.84%;归母净利润 1.55亿元, EPS 为 0.20元,同比+23.06%;扣非归母净利润 1.30亿元,同比+15.02%,符合市场预期。 单二季度来看: 实现营业收入 5.65亿元,同比+18.32%,环比+48.29%;实现归母净利润 1.12亿元,同比+30.15%,环比+160.47%;扣非归母净利润为 0.90亿元,同比+10.01%,环比+130.77%。

    单二季度毛利率为 42.43%,环比+2.82pct;净利率为 19.78%,环比+8.43pct。

    终端电器增势平稳,占比降至 41.4%。 2019H1终端电器营收为 3.91亿元,同比增长 7.49%,增速平稳;营业收入占比逐渐下滑至 41.4%。 终端电器下游主要为房地产, 随着房地产投资持续回暖、碧桂园等客户需求起量,公司下半年终端电器营收增速有望进一步提升。

    配电及控制电器增速较高,下游需求景气度高。 2019H1配电及控制电器营收分别为 4.23/0.89亿元,同比+19.97%/22.90%。随着光伏需求拐点显现、5G 步入快速发展期、新能源汽车规模持续快速扩张,下游需求有望维持高景气度,公司配电及控制电器有望持续高速增长。

    面板开关增势迅猛,有望提供增长新动能。 2019H1其他业务营收达 0.44亿元,同比大幅增长 199.54%,主要受益于子公司面板开关业务快速增长,未来有望成为公司新的增长驱动力。

    原材料价格相对稳定,公司毛利率环比改善。2019H1公司毛利率为 41.29%,同比-0.56pct;单二季度毛利率 42.43%,环比+2.82pct;净利率为 19.78%,环比大幅提升 8.43pct。 2019H1主要原材料白银、螺纹钢、铜等原材料价格保持相对稳定。

    费用管控得当,维持高研发投入。 2019H1销售/管理(含研发) /财务费用为 1.17/1.13/-0.01亿元, 同比+21.71%/+14.13%/-90.04%, 三费费率为12.42%/11.95%/-0.12%,期间费用率为 24.25%,同比-0.05pct。 2019H1研发投入 0.75亿元,同比+19.15%,研发占比为 7.90%,持续高研发投入。

    投资建议: 公司为国内高端低压电器领先品牌, 在通信、新能源、住宅等领域优势明显,当前受益于 5G、新能源、电动车、智能家居等需求放量,预计公司 2019-2021年归母净利润将分别达 2.88/3.54/4.37亿元, EPS 分别为 0.37/0.45/0.56元,对应 2019年 8月 2日收盘价 PE 分别为 17.2/14.0/11.3倍, 首次覆盖,给与增持评级。

    风险提示: 宏观经济增速不及预期、 市场竞争加剧、原材料涨价