杰瑞股份:受益油服行业景气度提升,公司盈利弹性超预期

事件:公司发布2019年半年报,2019H1实现收入25.78亿元,同比增长49.07%,净利润5.00亿元,同比增长168.61%。

    受益于油服行业景气度提升,2019H1业绩超预期:公司2019H1实现收入25.78亿元,同比增长49.07%,净利润5.00亿元,同比增长168.61%。单季度来看,2019Q2实现收入15.67亿元,同比增长64.34%,净利润为3.90亿元,同比增长156.13%。业绩大幅增长主要系油服市场景气度提升,国内市场对钻完井设备、油田技术服务需求快速增长,公司产品线收入大幅增长,毛利率也有大幅提升(同比提升7.76pct至34.83%)。

    期间费用控制较好,经营现金流流出加大:公司加强精细化管理,销售、管理(含研发)、财务费用率分别为6.49%、7.92%和-0.37%,较去年同期下降2.33pct、0.96pct和1.25pct,规模效应致销售和管理费用率大幅降低,财务费用率降低主要系汇兑收益增加。2019H1公司经营性现金流净额为-9.13亿元,主要系:1)公司设备类订单大幅上升,今年上半年新签订单为34.73亿元(不含增值税),同比增长30.56%,钻完井设备订单上升100%,公司增加原材料备货;2)公司主要客户三大油公司和下属公司确认收入、执行付款周期较长;3)基于市场判断和战略考量,公司增加如电驱压裂成套设备所需部件等。

    国家能源安全战略驱动下,油服行业景气度继续向上:在国家能源安全战略要求下,国内三桶油(主要是中石油)加大国内油气资源勘探开发力度。根据“三桶油”发布的报告,2019年勘探开发资本开支合计为3688-3788亿元,同比增长19-22%。同时,国内油气体制改革深入推进,油气行业全产业链扩大开放,民营油气企业获得更多的机遇。受益于此,国内油服行业景气度有望继续向上。

    盈利预测与投资建议:我们预计公司2019-2021年净利润分别为08亿、17.36亿和22.17亿,对应PE分别为19倍、14倍和11倍,维持“买入”评级。

    风险提示:国际原油大幅下跌风险,国内页岩气开采不及预期等。