吉比特:匠心研运问道精品,新游助力再添新翼

类别:公司研究 机构:东吴证券股份有限公司 研究员:张良卫 日期:2019-08-05

精于研发,坚守精品,长线运营能力出众。吉比特是国内领先的研运一体化游戏厂商,匠心研发,精品策略显著。2006年研发出《问道》端游,至今长线运营优异,16年推出《问道手游》,端转手大获成功,《问道手游》推出3年多以来,始终维持在iOS游戏畅销榜前50名;19年公司推出《问道手游》3周年大庆活动,流水拉动作用显著,19年《问道手游》在iOS游戏畅销榜平均排名第25 名,最高至第6名,预计最高月流水在2亿以上,问道IP印证了公司精品研发能力和长线运营能力。

    各项财务指标表现优异。近三年公司毛利率均维持在90%以上,净利率维持在50%以上,ROE(平均)分别为48.6%/28.8%/27.8%,持续领先同业;现金流质量较高,16-18年收现比0.95/1.10/1.00,净现比1.13/1.10/0.99,收入和净利润现金含量高;商誉和股权质押风险小,商誉占总资产比例及股票质押率大幅低于行业平均水平;另外分红回报优厚,18年分红率达99.43%。

    深耕Roguelike细分赛道,构建差异化竞争。Roguelike游戏具有可玩性强自由度高的特点,同时可持续开发,游戏生命周期较长,目前国内Roguelike游戏发展尚未成熟,游戏数量较少,市场格局较分散,但Roguelike游戏玩法不受限,仍有较大用户增长潜力,有望成为下一个风口。近年吉比特持续深耕Roguelike赛道,推出《不思议迷宫》、《地下城堡2》、《贪婪洞窟》、《长生劫》、《跨越星弧》等产品,收获大量玩家基础,通过对玩家行为数据深度挖掘与分析,逐渐积累品类运营经验,形成核心竞争力,未来仍有多款Roguelike新游储备。

    新游矩阵丰富,贡献业绩增量。公司新游储备丰富,在MMORPG领域储备有重磅自研项目《M68》,由公司创始人亲自带队研发,会先进行IP 孵化再推出,有望在20年中上线带来业绩增量;Roguelike领域自研《异化之地》(19年5月上线,上线后位居iOS游戏付费榜榜首近1个月),代理有《失落城堡》(PC版Steam下载量达百万,TapTap评分9.7,预约人数超37万)、《伊洛纳》(TapTap评分9.2,预约人数超7万);二次元领域储备有《花灵》;MOBA领域自研《砰砰小怪兽》(TapTap评分9.6),代理《原力守护者》(TapTap评分9.3,预约人数超7万);女性向游戏代理《人偶馆绮幻夜》(原创恋爱悬疑解谜手游,TapTap评分9.7,预约人数近5万)等,新游类型多元,预约热度较高。

    盈利预测与投资评级:假设《M68》在2020年中上线,预计19-21年实现营收19.9/23.2/26.6亿元,归母净利润9.0/10.5/12.2亿元,EPS分别为12.5/14.7/16.9元,对应当前股价PE分别为18/15/13X,考虑公司精于研发,具备精品打造和长线运营能力,《M68》上线有望带来较大增量,给予20年18倍估值,对应目标价263.66元,“买入”评级。

    风险提示:单一产品营收占比较大;新游戏流水不及预期;行业政策趋严;股东减持风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
603444 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

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股票名称最新评级目标价研报
新城控股 买入 42.49 研报
光大嘉宝 买入 7.59 研报
绿地控股 买入 9.28 研报
蓝光发展 买入 8.19 研报
金地集团 持有 15.12 研报
华夏幸福 买入 41.60 研报
新湖中宝 买入 4.18 研报
保利地产 买入 16.80 研报
世联行 买入 5.52 研报
滨江集团 买入 5.85 研报
荣盛发展 买入 13.20 研报

盈利预测

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股票名称11年EPS12年EPS研报
荣盛发展 0.75 1.04 研报
绿地控股 0.55 0.30 研报
新城控股 0 0 研报
光大嘉宝 0.60 0 研报
世联行 0.84 0.62 研报
大悦城 0.30 0.27 研报
蓝光发展 0.24 0 研报
金科股份 1.15 1.24 研报
中南建设 0.80 0.99 研报
金融街 0.64 0.72 研报
新湖中宝 0.38 0.32 研报

股票关注度

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股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 36 持有 买入
泸州老窖 31 持有 买入
伊利股份 29 持有 买入
隆基股份 29 买入 买入
长安汽车 29 买入 买入
晶盛机电 27 持有 中性
三一重工 26 持有 持有
中国太保 26 持有 中性
万科A 26 买入 买入
格力电器 26 买入 买入
当升科技 26 持有 买入
中国国旅 25 持有 买入
中信证券 24 持有 中性
上汽集团 24 买入 持有
贵州茅台 24 持有 买入
恒立液压 24 持有 买入
贵州茅台 23 持有 买入

行业关注度

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行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 479 76 294
电子器件 373 51 235
汽车制造 349 35 187
建筑建材 297 47 171
金融行业 296 25 145
机械行业 292 39 118
生物制药 267 38 183
酿酒行业 248 16 128
化工行业 221 44 101
房地产 211 21 159
交通运输 194 24 92
食品行业 180 25 70
家电行业 174 15 118
钢铁行业 169 30 86
商业百货 167 29 96
其它行业 143 14 86
有色金属 142 37 55