兴业证券:两朵乌云和拨云见日

1、回顾:核心资产表现穿越短期迷雾,走出独立的长牛走势

    2、三季度夏日寒风将结束,资本市场面对的宏观环境仍有“两朵乌云”

    2.1、第一朵乌云:中美经贸摩擦对全球经济、对美股的负面影响。

    1)短期风险偏好的角度,贸易战的直接影响今年显著弱化,并非核心变量。

    2)中期基本面的角度:中美贸易摩擦对下半年全球经济的负面影响将更明显,同时,菲利普斯曲线或将苏醒,美联储7月降息兑现之后,较难连续降息。

    3)长期大国博弈的角度,经济长期竞争力将决定资本市场的大趋势。中国保持战略定力,坚持供给侧改革和改革开放,经济转型高质量发展必将成功。

    2.2、第二朵乌云:中国保持战略定力,经济调结构有阵痛,经济有下行压力。1)金融供给侧改革进入深水区,整顿金融机构的阵痛、信用分层的影响进一步显现;2)货币传导机制的调整有可能导致短期信用扩张不畅,“不将房地产作为短期刺激经济的手段”显示中国决心要转换经济“供血”系统;3)下半年中国经济仍有短期下行压力,亮点是精准滴灌政策红利,机会在结构优化。

    3、拨云见日:核心资产在逆境中崛起是大趋势,宏观逆境是核心资产顺境

    3.1、中国经济结构重构--各行业各领域演绎优胜劣汰、强者更强。时势造英雄,核心资产是经济调整期行情主线,恰似02-07年繁荣期的五朵金花行情。

    3.2、中国金融体系重构--资本市场牵一发而动全身的枢纽地位,中国的权益市场迎来长期战略机遇期。A股和港股投资者结构转向中资、海外机构主导。

    4、如何看待市场对核心资产“抱团瓦解”的担忧?需理解核心资产的内涵

    4.1、核心资产非贴标签、周期逻辑,而是结构的逻辑,是能够真正穿越周期给投资者带来长期回报的公司。

    4.2、性价比是关键:审慎配置已经充分反映了乐观预期的核心资产,在性价比合适的时候买中国的核心资产,这就需要做价值的持续发现者。

    5、投资策略--熬过“夏日寒风”、逢低布局核心资产,为秋季行情做准备

    5.1、三季度行情将把大盘指数N型走势第二笔的底部构筑完成,短期利空出尽,因此,建议顺大势、逆小势,长线资金利用市场调整、逢低布局。

    5.2、投资主线:与时间赛跑,中短期精选消费及服务业相关核心资产,但需提防业绩变脸导致的短线踩踏。中长期精选“补短板”领域的科技创新龙头,全球化视角看核心竞争力;长期布局在“黄金坑”里类似“可转债”的核心资产。

    风险提示:全球经济增速下行;中、美货币政策转鹰派;大国博弈的政治风险。