克来机电2019年中报点评报告:业绩高速增长,成功拓展5G通信客户

事件:

    公司7月31日晚间发布半年报,实现收入3.48亿元,同比+45.33%;归母净利润4,595万元,同比+62.58%。

    点评:

    1)业绩高增长符合预期,净利率提升,研发投入大幅增长。①公司2019H1收入3.48亿元,同比+45.33%;归母净利润4,595万元,同比+62.58%,业绩保持高速增长。②公司毛利率28.68%,与上年同期持平。净利率同比增长1.4pct至13.19%,净利率的提升主要由于管理费用率同比下降2.69pct至5.20%所致。管理费用率的下降主要是由于公司上年收购产生咨询费用导致上年基数偏高所致。③研发费用大幅增长,2019H1公司研发费用1807万元,同比大幅增长94.44%,研发费用率同比增长1.31pct至5.19%,新技术领域的研发投入大幅增加。④受益博世大额订单交付并回款,公司经营活动现金流净额大幅增长至0.54亿元。

    2)本部订单充足,子公司众源国六产品放量,全年业绩高增长确定性强。①2019H1公司自动化系统业务新签订单1.70亿元,同比有所下降,主要受大客户预算决策董事会延迟至6月的影响,订单签署延期,预计全年大客户订单规模不受影响。②拓展光通讯和5G无线通信领域,已供货至全球光通讯器件著名生产商Finisar。③受益国六标准普及,子公司众源2019H1燃油分配器销量为112.63万件、燃油管销量为92.46万件、冷却水硬管销量为189.14万件。

    3)深耕汽车电子柔性自动化产线优质赛道,绑定大客户持续受益行业发展。①随着汽车电子不断由高端车型向中低端车型渗透,叠加新能源汽车快速发展,汽车电子装备需求旺盛。②公司深耕汽车电子智能装备优质赛道,深度绑定行业巨头联合汽车电子和德国博世,近几年为新能源汽车电子相关的产能大规模建设期,公司有望持续获得大额订单。

    4)投资建议:预计公司2019-2021年净利润分别为1.15、1.52、2.02亿元,同比分别增长76.17%、32.06%、33.04%,对应EPS分别为0.85、1.12、1.49元,对应PE分别为31.32、23.72、17.83倍。维持强烈推荐评级。

    风险提示:订单交付进度低于预期,新业务拓展不及预期,客户集中度较高的风险