深圳新星公司研究报告:铝晶粒细化剂龙头,研发KAlF4节能材料未来前景广阔

深圳新星:全球最大的铝晶粒细化剂制造商。公司主要从事铝晶粒细化剂的研发、生产和销售,是行业内唯一一家拥有完整产业链的铝晶粒细化剂专业制造商,其业务涵盖萤石矿采掘、氟盐制造、铝晶粒细化剂生产。公司是全球最大的铝晶粒细化剂制造商,产品技术指标已经处于国际领先水平,同时也是行业内唯一一家自主研发制造关键生产设备电磁感应炉、连轧机的企业,其自主研发的电磁感应炉、连轧机获得多项国内外发明专利。

    铝加工业重要添加剂,市场需求快速增长。铝晶粒细化剂使加工后铝材的强度、韧性和塑性大幅提升,减少裂纹等缺陷发生,获得高性能铝材。2018年国内铝材产量达到 4554.6万吨,较 2010年增长了 103.56%,铝晶粒细化剂消费量也从 2010年的 4.66万吨增长到 2018年的 10.59万吨,增长率127.25%。随着下游应用领域对铝产品性能要求不断提高,预计到 2020年我国铝晶粒细化剂消费量将达 13.81万吨,比 2018年增长 30.4%。

    高端铝材需求扩张,行业集中度提升。2017年,我国有约 50-60家晶粒细化剂生产企业,但成规模企业较少,行业集中度较低,产品工艺简单。深圳新星基本代表了目前行业内领先技术水平,随着下游应用领域对铝产品性能要求不断提高,军工、航空航天、轨道交通等行业基于强度和减重要求对铝产品使用规模不断扩大,高端铝材将成为未来主要增长市场,高性能晶粒细化剂使用比例也将随之提高,拥有技术、规模优势的行业龙头企业迎来行业整合良机。

    全产业链布局,打造一体化核心优势。公司从事铝晶粒细化剂业务已超过 20年, 自成立以来一直延着铝加工产业链进行拓展,逐步收购上游萤石矿(2010年,绵江萤矿)、投资建设氟盐生产基地(2011年,松岩冶金) 、参股氢氟酸企业(2018年,汇凯化工 30%),打造“萤石矿采掘、氟盐制造、铝晶粒细化剂生产”的一体化产业链。

    自主研发 KAlF4节能材料,市场前景广阔。2014年年底,公司研究发现一种低分子比四氟铝酸钾,可替代铝电解生产过程中添加的助熔剂氟化铝,使铝电解过程中的工作温度下降,导致电流效率至少提高 2%左右,吨铝实现节电 500度,且销售价格与氟化铝接近。按照 2018年中国电解铝年产 3580万吨计算,该产品的市场空间为 28.6万吨左右,市场前景非常广阔。

    盈利预测与投资评级。我们预计公司 2019-2021年净利润为 1.90亿元、2.50亿元、3.22亿元,对应 EPS 分别可达 1.19元、1.56元和 2.01元,给予公司 2019年 30-35倍 PE,对应合理价值区间为 35.70-41.65元,首次覆盖给予优于大市评级。

    风险提示:项目投产情况不如预期;铝锭价格波动风险。