食品饮料行业周报:白酒基本面未变,大众品关注龙头

上周食品饮料指数下跌0.08%,落后上证综指0.62个百分点,在申万28个一级行业中排名第16。板块成交额944.5亿元,市场活跃度连续两周下降。子板块中,涨幅居前的为其他酒类、食品综合及软饮料,啤酒跌幅最大。目前,板块整体市盈率TTM为30.98倍,相对全部A股溢价率为109.54%。

    市场热点:水井坊发布2019年半年报。上半年公司实现营业收入16.9亿元、同比增长26%,归母净利润3.4亿元、同比增长27%。公司业绩低于市场预期。高档酒营收增速有所放缓,我们认为原因有三:一是二季度税金及附加同比提升;二是营销费用率提升;三是产品结构升级趋缓。水井坊虽然是龙头公司,但与其他公司相比缺乏大本营支持, 整体发展更需要费用支撑。

    短期来看,由于次高端白酒市场的竞争大概率仍会加剧,公司的利润增速或继续下滑。中长期看,公司近期发布了股权激励方案,动态的考核指标有望持续激发公司经营活力。此外,凭借帝亚吉欧的股东背景,公司的运营机制及发展策略有望持续受益于国际化视野,后续随着重点区域市场对品牌认知度的提升,销售达到规模效应后,利润弹性方会显现。

    投资建议:上周白酒板块表现得较为低迷,我们认为一方面是由于水井坊的业绩引发市场对行业的担忧。另一方面,此次回调是在预期回落后对前期的补跌。我们认为,目前白酒核心个股的基本面未变,五粮液、老窖、汾酒等个股业绩大概率有较快增长,目前仅3只个股2019年PE(万得一致预期)超过30倍,价格相对合理。建议关注业绩确定性较好、增长趋势向上的名优酒企如茅台、五粮液、老窖、古井、顺鑫、汾酒。大众品方面,调味品二季度增速与一季度相近,乳制品龙头市占率提升,伊利公告已完成3%的股份回购,股权激励方案或于近期出台。

    建议重点关注伊利、海天、中炬。

    风险提示:食品安全问题;公司经营业绩低于预期;人民币汇率波动风险;国内利率上调风险;国内宏观经济数据不及预期;

    中美贸易摩擦加剧;国内外资本市场较大波动的系统性风险。