阳光城:半年销售完成率良好,财务指标改善明显

公司发布2019年中期报告,实现营业收入225.11亿元,同比增长48.03%;实现归母净利润14.49亿元,同比增长40.52%。房地产项目毛利率由2018年的25.65%上升至26.93%。

    销售延续增势,预收账款稳增长。上半年公司实现全口径销售金额900.73亿元,同比增长约29%;权益销售金额577.12亿元,同比微增1.8%,销售权益比例为64%,较2018年的72.65%有所下降;公司2019年销售目标为1800亿元,目前已完成过半,完成率位于行业前列。截止至6月底,公司预收账款770.83亿元,较2018年底增加149.62亿元,保证了未来的业绩增长。

    新获土储权益比例提升,整体可售货值充足。报告期内公司以权益对价272.65亿元新增权益土储424.59万平米,对应新增货值758.7亿元,新增土储权益比例达80.6%,远高于公司2018年新增土储的权益比,58.5%;截止至6月底,公司剩余可售建面4396.35万平米,货值约5467亿元,其中约85.93%货值位于一二线城市,比例保持稳定;在手地价成本4322.2元/平米,地售比良好。

    降负债率,调债务结构,债务情况持续改善。截止至6月底,公司有息负债总额1121.21亿元,基本持平,其中短债规模341.61亿元,占比30.47%,较去年年底下降12.34个百分点;其他类融资规模347.57亿元,较去年年底下降244.45亿元,有明显下降;受益于融资结构的改善,整体平均融资成本由7.94%下降至7.72%;净负债率为145.13%,较去年年底下降37.09个百分点。此外,上半年公司经营性现金流净流入86.98亿元,维持正值,财务指标的改善为公司冲击3A评级增添筹码。

    维持公司买入评级,预计2019、20、21年EPS分别为1.05、1.36、1.72元,对应的PE分别为6.3、4.8、3.8倍。

    风险提示:收并购项目推进不及预期;融资环境超预期收紧。