福能股份:资产优质且收购估值有望低于公司当前估值

福能股份披露《发行股份购买资产暨关联交易预案》:2019年8月1日,福能股份发布公告称拟向福能集团以发行股份购买资产的方式购买其持有的宁德核电10%股权。本次发行股份购买资产实施完成后,上市公司将直接持有宁德核电10%股权。

    宁德核电资产优质:截至目前,宁德核电总装机容量为435.6万千瓦,2018年合计上网电量为317.32亿千瓦时,对应利用小时数为7285h,较全国核电平均利用小时数7184h高出101h。2017、2018年ROE分别为13.46%和17.41%(中广核2018年ROE为12.71%)。

    收购资产估值有望低于公司当前估值:宁德核电2017、2018、2019年Q1净利润分别为16.48、22.34、4.56亿元。截至2019年一季度末宁德核电净资产为144.05亿元,10%股权按照10%/15%/20%/25%的溢价率对应收购金额为15.85/16.57/17.29/18.01亿元,考虑到本次发行基准日(2019年3月31日)后的2019年5月宁德核电分红20.11亿元,因此根据预案内容调整后收购价格应为13.84/14.56/15.28/15/99亿元,对应18年市盈率为7.09X/7.42X/7.74X/8.06X,仍低于公司当前9X市盈率。

    盈利预测与估值:随着宁德核电股权收购有序推进、海上风电(石城、平海湾F区)项目陆续投产以及煤价下行为火电业务带来的弹性,我们预计未来三年内公司业绩会迎来持续大幅增长,预计公司2019-2021年实现净利润13.28、17.88、20.86亿元,考虑此次定增后对应EPS为0.86、1.02、1.19元,维持公司“买入”评级。

    风险提示:海上风电投产进度不及预期、资产收购失败。