通策医疗2019H1点评:省内省外进展顺利,盈利能力持续增强

类别:公司研究 机构:国元证券股份有限公司 研究员:金红 日期:2019-08-02

内生增速显著,经营效率、盈利能力继续向上突破

    2019年上半年公司保持较高内生增速,口腔诊疗人次达到100.62万人次,较去年同期增长14.5%,单台牙椅平均收入达到56.08万元,较去年同期增长21.9%,牙椅产出效率提升显著。其中,核心医院平海路总院、城西分院和宁口分别实现8.42%、31.21%和23.87%的收入增速。2017年、2018年新开分院公司医院盈利能力在高水平上仍然呈现较大向上突破,主营业务毛利率和净利率水平达到45.42%(+3.78%)和27.39%(+6.13%)。

    全面推进浙江省内蒲公英计划,省外存济品牌潜力可期

    第一批蒲公英计划已签约10家,目前已经有7家获得营业执照,分别为德清、镇海、奉化、临平、下沙、台州和柯桥,均已进入设计装修阶段,预计能在年内开业。第二批蒲公英计划已经启动,目前有15家医院进入项目立项及筹备阶段。公司(51%)、医生集团(9-20%)、属地医生团队(30-40%)共同投资医院,医生管院、利益共享的模式具有较高的确定性。省外布局中,武汉、重庆已分别于去年和今年开始营业,2018年全年获取35.56万元管理费,2019H1获得35.83万元,预计整体存济品牌收入有望翻倍。

    组建通策医生集团,打造利益共同体,建设杭州医学院附属口腔医院

    医生集团具有以下三大职能:1)提供医疗服务职能;2)组建杭州口腔医院集团新建分院的医疗团队;3)投资职能。“蒲公英计划”即是医生集团迈出的第一步,截至目前,医生集团投资计划已签署柯桥、德清、临平、下沙、义乌、东阳等项目的投资合作协议。公司与杭州医学院合作成立杭州医学院存济口腔医学院,并预计将杭口集团临安分院打造成为杭州医学院附属口腔医院,为进行临床、教学融合和学生实习创造条件。

    投资建议与盈利预测

    通策医疗是医疗服务行业唯一的牙科上市公司,“总院+分院”扩张模式高增长确定性增强。预计公司19-21年营业收入分别为20.40/26.91/34.60亿元,归母净利润4.47/5.95/7.70亿元,EPS分别为1.39/1.86/2.40元/股,对应PE为61/46/35倍。考虑公司分院新开提速,业绩潜力较大,给予2020年50-55倍估值,对应目标价93-102元,维持买入评级。

    风险提示

    牙科医院新建、并购进展不达预期;医疗纠纷风险。

股票代码 股票名称 最新价(元) 涨跌额(元) 涨跌幅(%) 成交额(万元) 成交量(手)
600763 @nn@ @n@ @c@ @cc@ @v@ @t@

数据推荐

投资评级

更多>>
股票名称最新评级目标价研报
中炬高新 持有 -- 研报
禾望电气 中性 -- 研报
明阳智能 持有 -- 研报
隆基股份 持有 -- 研报
通威股份 持有 -- 研报
天顺风能 持有 -- 研报
璞泰来 持有 -- 研报
东方电缆 持有 -- 研报
宁德时代 持有 -- 研报
阳光电源 持有 -- 研报
汇川技术 中性 -- 研报

盈利预测

评级选股>>
股票名称11年EPS12年EPS研报
中炬高新 0.10 0.17 研报
隆基股份 0.54 0.44 研报
璞泰来 0 0 研报
禾望电气 0 0 研报
天赐材料 0 0 研报
东方电缆 0 0 研报
宁德时代 0 0 研报
科士达 0.85 0.51 研报
天顺风能 0.66 0.90 研报
东方日升 0.94 0.17 研报
汇川技术 1.87 1.07 研报

股票关注度

更多>>
股票名称关注度平均评级最新评级
五粮液 41 持有 买入
伊利股份 36 持有 买入
完美世界 33 持有 买入
隆基股份 32 持有 持有
保利地产 31 买入 买入
中信证券 29 持有 买入
中国国旅 28 持有 买入
泸州老窖 28 持有 中性
广联达 28 持有 持有
比亚迪 28 持有 持有
新宙邦 28 持有 持有
上汽集团 27 买入 中性
瀚蓝环境 27 持有 持有
五粮液 27 买入 买入
三一重工 26 持有 持有
通威股份 26 买入 持有
恒生电子 26 持有 买入

行业关注度

更多>>
行业名称关注度关注股票数买入评级数
电子信息 464 85 220
汽车制造 363 39 195
建筑建材 296 47 156
机械行业 286 52 119
电子器件 246 53 160
生物制药 241 52 137
化工行业 239 56 90
金融行业 226 29 94
酿酒行业 215 15 132
交通运输 178 33 79
有色金属 175 40 35
家电行业 166 14 98
房地产 165 30 98
酒店旅游 164 20 70
钢铁行业 143 31 63
商业百货 142 31 76
服装鞋类 136 20 83