卫宁健康:发布股权激励计划,彰显公司成长信心

事件:公司拟向激励对象授予权益总计3,258.36万份,涉及的标的股票种类为人民币A股普通股,约占公司股本总额的2.01%。

    发布股权激励计划,与核心人才利益绑定。公司拟向激励对象授予1,590.55万份股票期权,约公司股本总额162,455.0798万股的0.98%;拟向激励对象授予1,667.81万股限制性股票,涉及的标的股票种类为A股普通股,约占本计划草案公告时公司股本总额162,455.0798股的1.03%。该激励计划授予的股票期权的行权价格为14.02元/股,限制性股票的授予价格为7.01元/股。覆盖包括中层管理人员、核心技术 (业务)人员、公司董事、高管在内的858人。公司同时授予限制性股票与期权,将公司利益与激励高级核心管理人员、中层管理人员以及核心技术人员利益进一步绑定。

    限售条件利润高增长,彰显公司成长信心。2018年公司扣非归母净利润为2.79亿元,第一个行权期的业绩目标是以2018年净利润为基数,2019年净利润增长率不低于25%,摊销费用575.58万元;第二个行权期的业绩目标是以2018年净利润为基数,2020年净利润增长率不低于55%,摊销费用1958.36万元。2021年摊销费用为694.88万元。限售条件利润高增长,彰显公司成长信心。

    医疗IT市场维持高景气,创新业务迎政策红利变现。在传统医疗卫生信息化领域,医疗信息化利好政策不断出台,以电子病历、互联互通和区域医联体建设为重点的医疗信息化投资迎来高峰期。公司2018年订单增长超过40%,根据采招网统计2019H1公司订单增速超过50%,在订单总金额及平均金额上均有较为明显的提升。此外,公司中标国家医保平台基金运行及审计监管子系统、医疗保障智能监管子系统,凸显区域医疗信息化建设能力,市场份额持续提升。公司通过“4+1”战略深度布局创新业务,互联网医疗收费与医保政策初稿已完成,创新业务或将全面变现。

    投资建议:我们预计2019-2021年公司归母净利润分别为4.52/6.75/10.24亿。假设公司创新业务2020年未贡献利润,传统医疗信息化业务实现6.77亿利润,给予历史估值下限35倍PE,对应237亿市值;对于创新业务,我们预计中期至少带来29亿收入增量,结合相关公司持股比例,给予15倍PS,对应创新业务估值为210亿。中期目标市值为447亿,维持“买入”评级。

    风险提示:电子病历政策推动力度不达预期;医院信息化投入不达预期;关键假设可能存在误差的风险。