柏楚电子:国内激光切割成套控制系统龙头企业

国内激光切割成套控制系统龙头企业

    公司是国内从事光纤激光切割成套控制系统开发的龙头企业,致力于为激光加工提供稳定、高效的自动化控制解决方案,主要产品包括随动控制系统、板卡控制系统、总线控制系统及其他相关激光控制配套产品。公司在激光行业深耕多年,客户覆盖了国内60%以上的激光设备生产商,主要大客户包括佛山宏石、深圳迪能等。产品附加值高,综合毛利率连续三年维持在80%以上。2018年实现营收2.45亿元,实现归母净利润1.39亿元。2016-2018年营收实现年复合增长率42%,归母净利润实现年复合增长率36%。公司拟募投8.4亿元资金,用于扩充产能、强化市场营销能力。

    激光切割设备应用广泛,控制系统未来三年市场规模将达37亿

    相对于传统加工工艺,激光加工具有适用对象广、材料变形小、加工精度高、低能耗等优点。按不同用途,激光加工可分为激光切割、激光打标和激光焊接等不同工艺,已广泛应用于材料加工、通讯、研发、军事、医疗等领域。其中激光切割技术占工业激光加工总规模的40%以上,是激光加工领域重要应用技术。而激光切割控制系统是实现激光加工的关键,集成包括CAD、CAM、NC、传感器、硬件设计等技术。2018年中国中低功率激光切割设备销量达28500台,高功率激光切割设备达6000台。存量更新叠加自然增长需求,我们测算中低功率激光切割控制系统市场规模2019-2021年合计约15亿。而高功率激光切割控制系统市场规模2019-2021年合计约22亿,两者三年合计市场规模达37亿。

    技术优势、客户口碑、市场资源三大优势助力公司新业务拓展

    中低功率激光切割市场公司2018年国内市占率已经达到约60%,并随着中低功率下游应用逐渐增多,市场规模不断扩大。随着成本的逐步下降,高功率激光切割设备近年逐渐普及。对于控制系统来说,高功率产品在自动化、智能化、安全性等多方面要求更高。目前,高功率激光切割控制系统仍被国际厂商主导。技术方面,公司完整掌握五大类关键技术。可提供一整套激光切割解决方案;客户口碑方面,公司是中低功率激光切割系统龙头,良好口碑与客户黏性有望带动公司与下游客户共同开拓高功率市场;市场资源方面,公司积极与产业链上下游合作,形成激光加工行业生态圈。三大优势,助力公司高功率业务拓展,2019年1-5月已实现高功率业务营收1011万元,同比+83%。此外,公司在超快激光控制系统开发也走在前列,近期推出的FSCUT7000精密加工系统产品,已实现小批量销售,随着募投项目的逐步落地,公司在超快激光控制领域前景可期。

    盈利预测与公司估值:

    2019-2021年,预计公司国内中低功率市占率继续增长,达65%/70%/75%,对应收入2.79/3.48/4.26亿元;高功率与超快激光加工业务也逐渐打开市场空间。预计公司2019-2021年收入为3.07/4.13/5.32亿元,归母净利润为1.77/2.36/3.04亿元。给予公司PE估值为50-66倍,对应市值区间为88.5-116.8亿元。

    风险提示:中低功率产品市场竞争加剧,新业务拓展不及预期。