恒生电子2019年中报业绩预告点评:扣非净利加速,新空间逐步打开

扣非净利润增速提升。公司上半年实现净利润6.72亿元-6.82亿元,同比增长124%-127%,增速极为靓丽。因金融资产公允价值变动,期间非经常损益为4.17亿元-4.22亿元,对上半年业绩明显增厚。测算第二季度扣非净利润为2.19亿元-2.24亿元,同比增长15%-18%,增速较一季度显著提升(一季度扣非净利润同比增长5%),考虑2018第二季度扣非净利润基数较高,二季度扣非净利增速表现较为靓丽。

    预计收入保持稳健增长,科创板改造增量值得期待。预计半年度收入延续一季度较好趋势,保持稳健增长。自去年资管新规落地以来,银行等机构相关业务升级改造持续推进,对公司业务带来积极影响,预计上半年相关需求继续贡献较多增量;预计互联网业务保持较好势头,其他业务板块较为稳健。考虑科创板大部分订单都将在后续季度确认,上半年收入增速实际表现较好。由于科创板为新设重要板块,且2019年以来,券商、公募、资管等机构对科创板模块更新改造较为积极,我们预计改造量预计超出此前沪伦通等模块,给公司带来的业务增量也较为可观。我们预计科创板相关需求验收及收入确认大部分在三四季度,增量贡献值得期待。

    增金融创新及对外开放打开远期空间。2015年以来,资本市场业务创新经历了之前的较为宽松到明显趋严,今年以来,随着科创板推出及再融资政策变化,政策边际上已有所改善,创新带来的IT需求有望不断释放。同时,金融对外开放稳步推进,参与机构数量将进一步增加,带来新的信息化支出,打开增量空间出。而金融机构更加市场化也将进一步倒逼我国金融行业业务创新,从而进一步催生IT需求。

    投资建议:暂不考虑金融资产公允价值变化影响,我们维持公司2019-2021年预测归属净利润分别为8.50亿、11.12亿、14.33亿,对应PE分别为66倍、50倍、39倍,维持目标价106.30元/股,维持“强推”评级。

    风险提示:新业务拓展不及预期,子公司行政处罚带来潜在不利影响。