拓邦股份2019年半年报点评:利润率继续小幅回升,静候行业景气度提升

类别:公司研究 机构:国信证券股份有限公司 研究员:程成,马成龙 日期:2019-08-01

公司发布2019年半年报:2019年上半年实现营业收入17.55亿元,同比增长13.81%;归属于股东净利润1.83亿元,同比增长67.09%,扣非后净利润1.12亿元,同比增长8.79%。扣非后净利润略低于此前公布的半年报业绩预告区间下限。

    收入端承压,利润率水平提升明显

    公司收入增速受到家电行业景气度的影响,从2018年Q4开始下降,2019年Q2延续了这一趋势。期待下半年回暖。公司毛利率经历了18年的大幅下滑,已于18年Q4回暖,在19年Q1得到确认,回到了22%左右的较高水平,Q2继续小幅攀升,但速度放缓,目前距离历史最好水平还有距离,后续毛利提升还有空间。此外,公司费用率在二季度得到有效控制,因此整理利润率水平得到了较大的提升,业务质地向好。综上,单季度的利润增速大幅下滑,主要系收入增速放缓所致,受行业景气度影响较大。

    今年投资收益较大,贡献较多归母净利润

    公司参股公司深圳市德方纳米科技股份有限公司于今年4月份上市,带来的公允价值变动金额为6,165.45万元,对公司上半年表观利润贡献较大。

    印度、越南生产线开建,应对贸易战压力

    公司上半年加快推进印度运营中心和越南运营中心的建设,以应对贸易战压力,同时提升贴近服务客户的能力,深化敏捷运营战略。

    家电智能化趋势不变,期待行业景气度提升,给予“增持”评级

    目前公司智能控制器广泛应用于家用电器、电动工具、园林工具、开关电源、个人护理、工业控制和燃气控制等诸多领域,智能化和物联网化大趋势不变,公司所处行业细分领域空间广阔。我们认为,2018是公司的调整年,在完成了产能、人员、管理等全面升级后,公司已做好全面准备迎接万物智联的浪潮,看好公司长期发展空间。预计公司2019~2021的归母净利润为3.0/3.5/4.2亿,对应PE20/17/14倍,给予“增持”评级。

    风险提示

    家电景气度下行风险;汇兑波动较大风险;毛利率大幅波动风险

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